或许是有了趣店上市遭遇媒体质疑的“前科”，11月9日晚，搜狗挂牌上市就吸取了教训，邀请了一百多家媒体一起“观礼”搜狗IPO敲钟的仪式，这个架势大有让媒体无话可说的意思，也是最近赴美上市的互联网企业中把媒体放到“座上宾”位置上“敬畏”的企业。这样的仪式感不仅仅体现在对媒体的态度上，11月9日晚，使用搜狗输入法的用户还会发现“彩蛋”，只要输入“搜狗”或者“王小川”的关键词，手机虚拟键盘上就会蹦出“第四大互联网公司”、“第二大搜索引擎公司”、“第一大输入法公司”的文字浮层。

仪式感这种东西只是一种形式，做得再足，都不如企业本身的业务和前景更有说服力。11月9日晚，有一个有趣的环节，不少人竞猜搜狗的开盘价，按照发行价13美元看，很多人猜测会以18美元-20美元的区间开盘，但现实却让人大跌眼镜，几乎是以发行价13美元平盘开盘，最终收盘价为13.5美元。某种程度上，这既是对搜狗价值的判断，体现出的也是投资者、投资机构们的态度。

百度与手机厂商“谋划大事”，这是在釜底抽薪吗？

搜狗能够赴美上市，的确是一件幸事，尤其是在中国概念股不断“回归”国内市场时，搜狗去美国挂牌能提振互联网板块的士气。但为什么会出现首日股价表现平平的现象呢？很明显，搜狗与当年百度、京东挂牌时竞相抢筹的表现无法相提并论，根本原因还在于搜狗的商业模式和流量供给、商业变现上，存在一些小的“隐忧”，搜狗虽然能保持还算不错的营收和利润，但的确露出了某些“破绽”。

这两天有消息称，百度正与多家智能手机厂商“密谋”深入合作，通过将AI技术、产品和信息流内容、服务等一起打包，全面提升手机厂商的搜索和服务体验。而且据说，百度派出了一干高层团队接洽，开出了相当有诱惑力的“筹码”。有人猜测，在搜狗上市的节骨眼上，百度这一举动不得不令人推测，可能是给搜狗上市“添堵”，同时给准备购买搜狗股票的投资者上眼药。

不过，商业竞争就是这么残酷，哪怕真是百度有此举，也确实是因为有可乘之机。搜狗整体的商业模式架构，确实在流量供给上存在瑕疵。根据搜狗路演PPT的资料显示，搜狗的流量来源主要有三种：一是自身流量，以搜狗搜索App、搜狗浏览器、搜狗输入法为主的自有工具，带来21%的流量；二是腾讯生态包括微信、QQ浏览器、腾讯网等带来的流量，占比达36%；三是与vivo、OPPO、小米等厂商合作预装带来的43%的流量。

看得出来，搜狗高度依赖于外部“导量”，虽说当年的百度、谷歌、京东等互联网企业，无一例外地走过“流量购买”的路，百度通过联盟网站、浏览器等渠道合作，换来了大量的搜索流量，京东如今依然从百度、腾讯、微博购买流量，但都没有像搜狗一样，高达约80%的流量靠外部输入。百度之所以与手机厂商“拉拢”关系，就是因为看到了这一点。因为一旦搜狗流量被“釜底抽薪”，其营收占比超过90%的搜索广告收入就会受到直接影响，业绩也就很难保证了。

这是一个显而易见的问题，相信美国的投资者同样能发现这一点，所以上市首日股价也就勉强能维持在发行价以上，象征性地涨了3.85%。

商界里没有永远的朋友，外部流量非长久之计

在越来越残酷的商业竞争中，最不牢靠的商业模式就是建立在别人资源基础之上，因为商界没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益。搜狗能在百度、360等一众同行的挤压下，通过购买手机厂商浏览器等产品的流量，将市场份额拉高，进而通过搜索广告完成商业变现，短期看，这种模式并没有错，甚至可以说是聪明之举，为搜狗孵化后期的AI产品、战略转型争取到了宝贵的时间。但一定要认识到：这种严重依赖于外部的合作模式只是“暂时性”的，长期必须寻找出路。

正常的商业逻辑一定是形成自驱动、自循环的流量和营收生态体系，如果一直靠外部流量来驱动的话，只能算是一种流量生意，很难保持持续性的增长，且变数横生。百度当年花了19亿美元的大价钱收购91助手，目的就是摆脱PC单一搜索框的变现路径，最终催生出了手机百度这样的大入口产品，以及月活用户量3亿的百度地图。阿里入股微博、收购优酷和UC等同样是为了争取外部流量，投资才能牢牢绑定死，而不是商业合作。

即使没有百度密谋联合手机厂商这码事，从智能手机一些主流机型上买流量的玩法，本身就不可持续。

一方面，近年来，手机厂商对互联网的模式越来越熟悉，也不再仅仅满足于预装和流量变现的收入来源。应用商店方面，手机制造商与互联网两大派系的角力，就已经证明了这一点。而且，手机厂商也在探索构建“硬件+系统+应用”的生态，试图在硬件收入的基础上，延伸出可持续性的应用服务和用户运营的新打法。出于这种考虑，互联网企业与手机制造商的议价能力日益走弱，手机厂商掌握着“咽喉”，话语权增强很多。比如一款型号的手机可能会默认搜狗的搜索引擎，但手机更新换代这么快，谁又能保证下一款还会不会继续合作呢？

另一方面，流量变得越来越贵，用户消费变得更加理性，搜狗靠手机默认搜索“导流”，供给侧的流量成本将越来越高，变现效率走低就成了必然。这一点从搜狗披露的财报中能看出来，对比下搜狗2014年到2017年上半年的流量采购成本，分别为1.049亿美元、1.644亿美元、2.025亿美元、1.289亿美元（2017年1-6月），但对应的总营收分别是3.864亿美元、5.918亿美元、6.604亿美元和3.732亿美元（2017年1-6月），比较后会发现，搜狗营收增长放缓了，但流量成本却持续抬高，“倒挂”的现象日益突出。这表明哪怕继续加大流量采购，也很难换来更多的收入，甚至未来某一天会成亏本生意，难以为继。

对搜狗来说，一定要尽早摆脱这一很大程度上靠外部流量支撑的商业逻辑，不逆转这一点的话，迟早会累及到收入层面，进而引发更大的麻烦。搜狗在输入法上建立的是用户的“护城河”，截止到今年6月，移动日活跃用户数达到了2.83亿，只不过，从搜索原生流量占比仅为21%来看，输入法到搜索的转化效果并不是非常理想，换句话说，这不是营收增长的“护城河”。

上市虽提供了子弹，但搜狗收入多元化依然是道难题

按照搜狗首日上市13.5美元的收盘价，仅仅比13美元的发行价高出了3.85%，这一表现只能用差强人意来形容。13.5美元的收盘价基本上已经反映出了投资者对搜狗的认可度和态度。美国华尔街更在意的是一家上市企业的未来成长空间，哪怕当下处于亏损状态，但具有较高的成长速度和势能，同样能博得高价，就如京东一样。搜狗股价未能大幅拉升，只能说当前形势下，大多数的投资者对搜狗的未来并不太乐观。

对搜狗来说，上市募集到了5.85亿美元的资金，为搜狗后续的投入提供了“子弹”，但解决不了营收过度依赖于搜索广告、流量来源存在变数的难题。

当然，搜狗也可以继续延续流量购买模式，但必须想方设法提升变现效率。11月9日晚上的搜狗IPO挂牌仪式上，王小川接受媒体采访时透露了一个消息，搜狗正在探索小额贷款、保险等金融服务。他认为，搜狗一天覆盖超过4亿的用户，积累了大量的数据，可对用户画像，提供除搜索外的其他服务。在搜狗上市前发布的招股书里也披露过，披露一家叫“成都吉易付金沙手机网投老品牌值得信赖 有限公司”的全资子公司，其开发了一款“一点借钱”的App，做借款业务。这恰恰印证了搜狗涉足小额贷款的说法。

说实话，现金贷、P2P互联网金融等业务并非新事物，阿里、腾讯、京东等都在做，每一个垂直领域都形成了规模性的平台，搜狗手里除了有流量外，竞争优势并不大。搜狗进入这一领域，恐怕是无奈之举，因为靠单一的搜索广告来变现，这条路越来越行不通。如果延伸出小额贷款、保险等服务，相当于有了另外的变现模式，至少能弥补日益攀高的流量购买成本。

但这些并不能帮搜狗彻底走出核心营收增长放缓的困局，只能短期缓解总营收，长期来看，搜狗必须找到像输入法一样用户体量大小的产品，并且自身具备“造血”能力，最好还具有高速成长的特征，这样才能让搜狗真正进入上升通道，而不是在腾讯、搜狐的庇荫下变得越来越平庸。只不过，过去的两三年，搜狗丧失了诸多机会，继续突破的难度大了很多。

不变是坐以待毙，变还有机会。这么讲，上市反而能给搜狗带来更大的变革动力，或许是一件好事。