新三板再现天价定增，挂牌9个月的高思教育（870155）9月20日发布股票发行方案，拟以600元每股的价格发行不超过58.33万股（含），募资不超过3.5亿元（含）。

据挖贝网了解，600元每股的增发价已是今年以来新三板最高增发价，同时也是新三板史上第二高价，位列第一的九鼎集团（430719）曾在2014年抛出750元/股的股票发行方案。

截止目前，高思教育总股本500万股，若增发成功，高思教育估值将达到33.5亿元，较目前市值5.25亿元暴涨逾6倍。

2亿卖老股 大咖3.5亿认购新股

高思教育本次高价增发的认购对象已基本确定，华人文化产投基金和沸点资本领投，创新工场、中金公司等跟投。

其中，华人文化产投基金通过苏州骏饕股权投资中心（有限合伙）投资1.35亿元；沸点资本通过嘉兴沸点成思投资合伙企业（有限合伙）、上海雨树沸点投资合伙企业（有限合伙）合计投资1.35亿元；创新工场通过北京创新工场创业投资中心（有限合伙）、中金公司通过祺骁（上海）投资中心（有限合伙）各投资4000万元。

高思教育本轮股票发行拟认购对象（挖贝网wabei.cn配图）

值得注意的是，据媒体报道，高思教育本次融资金额不止于此。报道称高思教育本次共融资5.5亿元，除3.5亿元由发行新股获得外，另外2亿系购买老股。

九鼎花1亿潜伏

挖贝网注意到，高思教育股东可谓大咖云集，除本次引入的华人文化、沸点资本、创新工场、中金公司外，九鼎早已潜伏其中。

据媒体报道，2012年，高思教育完成A轮投资，投资方是晨兴资本；2015年，高思教育完成B轮投资，投资方是九鼎投资。

在九鼎投资之前，高思教育原本筹划境外上市，并于2011年开始搭建红筹架构。新三板市场开始火爆的2015年1月，苏州恒瑞九鼎投资中心（有限合伙）（本文亦称：恒瑞九鼎、九鼎）与高思教育商谈投资事宜，并于2015年8月达成了正式投资意向。双方协商以2015年7月31日高思教育净资产评估值3.06亿元为基础，确定高思教育投前估值约3.28亿元、投后估值约4.28亿元。在恒瑞九鼎确定入股后，高思教育正式启动办理红筹架构拆除和登陆境内资本市场事宜。

最终，恒瑞九鼎出资1亿元，按145.70元/注册资本的价格认购高思教育68.636万元注册资本，占高思教育注册资本的23.38%，剩余部分计入高思教育资本公积。

挖贝新三板研究院资料显示，恒瑞九鼎截止2017年6月30日仍持有高思教育116.9万股限售股，为高思教育第二大股东，直接持股占比23.38%，仅次于第一大股东须佶成的23.91%。

拿什么支撑高估值？

获得诸多知名投资机构投资，高思教育靠的是什么？

还得从高思教育具体业务和经营业绩说起。

挖贝新三板研究院资料显示，高思教育商业模式主要分为四类：小班培优业务、爱学习业务、爱提分业务、爱尖子业务，其主要经营整体业务架构中基础核心是K12小班培优线下培训业务。2015年、2016年，高思教育业绩实现大幅增长，营收分别为2.72亿元、3.93亿元；净利润分别为2304.65万元、5301.18万元。2017年上半年，高思教育也取得不错业绩，营收为2.65亿元，净利润3595.76万元。

不过，据挖贝网了解，在获得九鼎1亿元投资前的2014年，高思教育虽有1.84亿元营收，但尚未盈利，净利润为-27.12万元。高思教育实际控制人还曾与恒瑞九鼎进行业绩对赌。2015年高思教育成功扭亏为盈，在2016年确认已完成2015年业绩承诺后，双方之间的业绩承诺条款方才解除。

随着2015年经营业绩的逐步显现，高思教育的估值节节攀升。在九鼎之后，高思教育拆除红筹架构途中相继有弧光投资、荆中资管、前海汇能、李瑞强等机构或个人投资者表达了入股高思教育的意向。最终，弧光投资受让高思教育股权时的估值约5.25亿元，荆中资管受让时的估值约5.9亿元，前海汇能与李瑞强受让股权时的估值约6亿元。

从整体市场情况来看，高思教育所处行业的成长空间仍然十分巨大，增发完成后的33亿多估值应该也不会成为高思教育的顶峰。

K12课外培训行业受众众多，参考国家统计局的细分数据，截至2015年，我国初等教育学校（小学）在校生人数共9451万人，初中阶段在校生人数共4440万人，高中阶段在校生人数共2400万人。再加上全面二胎政策和家长对教育重视程度增加等多方面原因，K12课外培训行业需求增长迅速。

但在拥有广阔市场的同时，K12课外培训行业竞争格局高度分散，行业巨头市场份额占有率不足3%，仍然处在跑马圈地的状态。高思教育本次募资也有扩大公司规模以提高市场份额的需求存在。

高思教育提到募资用途时表示，公司在北京线下培训校区的服务产能已经无法满足本地市场需求，为了在北京市场占领更大的市场份额，根据公司发展战略，将在2年内有计划、有步骤地在北京开设新的直营培训校区，预计在2年内增设30个小班教学校区和20个一对一教学校区，提升校区整体教学容载能力，提高校区品牌服务形象。

根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》中提出教育发展的阶段战略目标，到2020年，在校中小学生的人数将达到2.12亿人，假设每年培训费用上涨10%，则2020年年均培训费用约为6400元，同时假设参培率略微上涨至85%，预计K12课外培训市场规模将达到约1.2万亿元。

万亿市场下，知名投资机构纷纷抢筹加注，在k12在线教育领域提早布局也就不足为奇了。