上周五收盘，包括阿里巴巴、百度、京东、微博、陌陌等中国概念股集体下挫，京东暴跌6.97%收于39美元。实际上，在此次大跌之前，京东概念股一直保持着高速增长态势。过去一年中，其股价由最低点的19.51美元快速攀升至最高点43.80美元，期间累计涨幅超124.5%。

近日，有新加坡资管公司对京东的市值以及业务表示担忧，认为在对其估值上借用了亚马逊光环，市场对于京东的乐观情绪并不合理。这已经是该公司第二份针对京东的调查报告，上一份报告发表于2016年5月，质疑京东业绩乏力。彼时京东股价为23.41美元，该报告预计京东在1-2年内将跌至12美元。报告发布之时，京东股价应声暴跌8%，然而一年过去了，持续上升至43.80美元的股价让预言不攻自破。

就上一份报告所质疑的业绩上来看，京东第一季度财报首次全面盈利，营收同比增长41.2%至762亿元人民币（约合111亿美元），毛利润率16.1%，净利润率0.5%，第一季度经营利润17亿元，净利润14亿元，今年第一季度利润就已超越2016全年。

京东虽然常被类比为“中国的亚马逊”，但两者在运营模式以及业务方向上均有所不同。亚马逊如今致力于各类创新技术，如Alexa、Amazon Go、Kindle、Prime、云服务等，其中云服务最新季度录得36.61亿美元收入，同比增长42.7%，是外界所关注也是京东所想要进军的方向。

但仅以云服务来判断企业价值未免太过片面。亚马逊有云服务，但在物流网络建设上，京东却更为强势。在京东CEO刘强东的展望中，京东物流未来五年来自于京东平台的收入低于一半，十年后不超过20%。在国内，依托乡村服务店，京东实行“工业品下乡”、“农产品进城”战略，在海外，其跨境进出口物流网络也已覆盖40多个国家及地区。

京东物流将建设的重点放在干线、配送站、末端配送以及支撑的技术系统上。为迎接即将到来的“618”，京东全面启用9个现代化智能物流中心“亚洲一号”，将无人车、无人机、分拣机器人等智慧物流技术融入进来。在物流效率上，能够做到“211”，即上午11：00前下单，当日送达；晚上11：00前下单，次日送达这项服务标准的只有京东。

社会对于京东的数码产品认同度相对较高，目前手机和电脑品牌90%以上的新品都会选择在京东发布。对于报告中所提到的对3C数码产品盈利能力的质疑，京东表示3C数码是其最早实现盈利的品类。

2011年前后，京东投资10亿美金开拓图书、日用百货快消品市场。如今，京东带电的3C数码家电业务的交易额占比仅为51%。品类结构的调整带来了毛利润率的大幅提升，但外界所认为的高毛利快消品，由于客单履约成本高，使得京东履约费用率快速提高，才有了报告中对于京东规模效应的质疑。

刘强东曾在节目中表示，2010年前，京东自建物流每一单的履约费用超过20元，而现在已低于10元。京东自建物流，随着订单密度增加，规模效应已表现得十分显著。不管是物流上的种种优化措施还是打破家电3C的局限发展全品类，在发挥了规模效应的同时，也是京东对于对多元化以及服务体验提升。

两者在企业经营的方向不同，生硬的比较无法得出实质性的结论。而在回溯对比后，报告多处数据有更错误之嫌，此次唱空选在618大促节点之前，时间上的“巧合”也让此报告更加耐人寻味。对于国外资管公司多次唱空中概股，有业内人士猜测，唱空动机可能仅是出于投资便利考虑。截至家电网发稿当日收盘，京东股价收于38.4美元，相比最高点小有回落。

作者：HEA.CN 来源：家电网