山雨欲来风满楼！创投大佬徐茂栋此前数十年垒起来的“资本大厦”，在*ST天马一役中，瞬间不堪一击。
早年间，他曾以鸡蛋为武器，撬动了山东当地的商超市场，积累了人生第一桶金；在“千团大战”中，带领窝窝团杀出重围，登陆纳斯达克……
其后，他一头扎进创投领域，打造了覆盖几乎互联网创业各个领域的“星河系”。
2017年，徐茂栋家族曾以71亿财富位列2016福布斯中国400富豪榜第348位。
2016年，他以40亿资金，先后入主步森股份(15.140, 0.00, 0.00%)和天马股份。短短一年多，他和他的星河系，在资本的大潮中翻船。
债务爆雷，投资浮亏22亿
这颗雷，在徐茂栋入主天马股份（002122.SZ）之初就已埋下。
外部融资收购股权、股权质押偿还融资……此前，徐茂栋在资本领域长袖善舞，但在天马股份一战中，巨额融资之危在2018年初相继引爆。
危机在2017年底已初步显现。
作为公司的控股股东——喀什星河在两笔股权质押到期后，未及时通报上市公司，导致公司公告延迟。因此，喀什星河相继被交易所和浙江证监局监管和警示。
徐茂栋并非资本市场的新兵，之前他已通过控制步森股份有过A股历练，股权质押融资也是其惯常的手段。
现在来看，彼时，徐茂栋的公司在资金上已遇到了很大困难。
今天，斑马消费再来复盘徐茂栋通过喀什星河控制天马股份的过程。
2016年11月，喀什星河与天马股份原控股股东天马创投签署协议，以8.25元/股受让天马创投所持天马股份29.97%股权，对价29.37亿。
那么，喀什星河这笔巨款是怎么来的呢？
其中，15.5亿来自母公司星河世界以及同一实际控制下的兄弟公司星河互联的往来借款；另外13.87亿来自向恒天财富的短期融资。
2016年12月1日，天马股份29.97%股权完成过户，徐茂栋成为了公司的实际控制人。
一天之后，喀什星河就将2.93亿股股票（占所持公司股份的82.16%）分多笔质押给天风证券，质押所得用于偿还对恒天财富的13.87亿融资款以及其他融资。
几天之后，喀什星河将剩余6350万股公司股权质押给恒天财富用于融资。十多天后，对恒天财富的股权质押解除，公司又分批将这部分股权悉数质押给华融证券和方正证券(6.580, 0.01, 0.15%)。
解决了自身的财务问题，没有了后顾之忧。此后，徐茂栋对天马股份大动手术，试图在这家公司身上，实现其打造智能商业服务平台的“抱负”。
然，天不遂人愿。债务危机首先从方正证券引爆。这是一笔两年期的股权质押，到期回购日是2019年1月。
2017年12月，因公司股价持续走低，质押股权已面临平仓风险。方正证券通知喀什星河根据协议补仓未果，在2018年4月，函告天马股份要求发布减持公告。
其后，喀什星河质押给天风证券和华融证券的股票都相继爆仓。
斑马消费经过估算，喀什星河股权质押涉及的初始交易金额近20亿元。目前，喀什星河所持天马股份所有股份已被司法轮候冻结。
按*ST天马最新股价计算，喀什星河所持股份市值7.3亿，相比当初投资成本已蒸发了22亿（未计融资成本）。
“非标”的起死回生术
普通网民知道徐茂栋，是因为他旗下公司星河创服高管与“网红”的飞机事件；中国股民了解徐茂栋，则是因天马股份连续30个交易日一字跌停创A股记录，市值瞬间蒸发80%，数万散户遭遇“团灭”。
当初，徐茂栋在入主天马股份时也是野心勃勃，欲将这家以轴承和数控机床为主业的公司，改造成覆盖全球并具有一定影响力的创服平台。
这，是徐茂栋的老本行。
在资本市场，他也有过傲人的战绩。千团大战中，他带窝窝团突出重围登上纳斯达克；投资艾格拉斯(4.230, 0.27, 6.82%)，运作卖给巨龙管业，退出获得仅10亿收益；2016年，差一点将旗下星河互联以百亿价格卖给了自己的老乡希努尔(14.220, 0.00, 0.00%)……
徐茂栋打造的星河系，在互联网创投行业几乎无所不包。按星河世界的自我宣传，公司除了控制天马股份、众美联（NASDAQ：JMU）等上市之外，还有200多家产业互联网成员企业，总市值超过1000亿元！
在喀什星河入主天马股份时，星河世界露出了自己的家底。
这家公司2014年末，总资产还不到7亿元，到2015年就飙升至60.8亿元，到2016年上半年，再度升至62.76亿元（负债无明显变化）。
徐茂栋入主天马股份后，一手处理公司与轴承相关资产，一手密集对外投资。仅在2017年1-4月，公司公告的多笔对外投资总额就超过30亿元。
2017年，天马股份交出了一份亮眼的财报。全年录得归属净利1.28亿，而上年同期为亏损2.52亿。
创投大佬徐茂栋真有起死回生之术？
然而，普华永道对公司2017年的财报出具了“非标”审计意见，涉及预付款的商业实质、投资基金的合并、投资款的商业实质、已撤销并收回的投资款的商业实质等多项主要问题。
因此，天马股份在年报之后披星戴帽，变成了*ST天马。
因涉及信批违法违规，*ST天马和实控人、董事长徐茂栋被证监会立案调查。
数亿资金进了谁的腰包？
屋漏偏逢连阴雨，*ST天马的各种债务纷至沓来。
公司陷入危机后，浙江证券资产管理有限公司根据当初的协议，要求公司提前无条件受让杭州天马诚合投资合伙企业（有限合伙）财产份额，涉及资金高达11.74亿元。
除此之外，一些突然冒出来的债务，直到公司收到法院传票董事会和管理层才知道有这么回事。
其中，有一笔债务是这样的：
2017年9月1日，天马股份向安徽省金丰典当有限公司典当借款5000万元，期限180日，2018年2月23日到期。
收到法院传票后，公司董事会进行了核查，表示公司管理层会议、董事会、股东大会均未审议过与金丰典当的借款事项。更离奇的是，公司也始终未收到5000万典当借款。
还有一笔债务是这样的：
因一笔2500万的短期借款，公司被一名个人告上了法庭。与前一笔借款一样，公司也表示没有审议过该项借款，也没有收到借款款项。
公司向德清县中小企业金融服务中心有限公司的1亿借款，也已逾期数月未还，出借方将天马股份以及多名担保方告上法庭，要求偿还本息以及违约金超过1.37亿元。天马股份自查后表示，公司董事会和股东大会未审议这笔借款。
更冤的是步森股份（002569.SZ）——徐茂栋曾控制过的另一家上市公司。这笔借款中，步森股份作为担保方也被告上了法庭，公司多账户被司法冻结。
步森股份表示，这笔担保未履行内部程序、时任公司法人代表未签字、公司没有相关用印记录，贷款担保的发生期间，公司与天马股份处于同一实际控制人控制。
如果公司陈述属实，那么，涉及到的数亿借款，都到了哪里？
值得一提的是，在以上借款中，喀什星河、星河世界、星河互联以及徐茂栋等均承担连带担保责任。
更离奇的还在后面。
公司一笔对外投资款，竟然“不翼而飞”，直到媒体公开报道后，公司董事会才得知此事。
这是天马股份对“钱满仓”的一笔投资。
2017年9月，天马股份以2250万受让北京佛尔斯特金信息服务有限公司15%股权（钱满仓运营主体）。直到今年6月，天马股份董事会才获得了一份今年2月星河世界与股权转让方签订的新协议，15%的股权转让款调整成了900万。
今年3月，天马股份又根据内部流程（未公告、年报未披露），将15%钱满仓股权按2250万原价转让与控股股东母公司星河世界。然而，直到现在公司并未收到星河世界的股权转让款。
目前，证监会的调查尚未结束，徐茂栋和*ST天马均前途未卜！
来源：斑马消费
