自2017年下半年始，首控集团及旗下首控基金就深陷于一系列负面传闻或公告中难以自拔。

首先是首控2017年半年报显示，除税前溢利暴跌逾六成；之后有传闻称，首控基金北京总部已门可罗雀，甚至将被裁撤；最近公司副行政总裁柏子敏辞任，而披露日期11月30日，据柏子敏上任之时仅过去一年零三十五天。

步子迈得过大

2016年5月—2017年5月，首控在教育领域的投资布局相当激进。据蓝鲸教育统计，这一年左右的时间内，首控已先后投资了10家教育标的；耗资约36.91亿元。

这10家标的，既有民办教育学校，也有职业教育机构；甚至还有艺术类院校和海外幼教集团。首控在教育领域的布局并非垂直深入——据首控基金合伙人吕国文向蓝鲸教育指出，“我们是全产业链的投资模式”。

上一个试图打造“全产业链生态”的乐视，如今已走向没落。问题在于，首控是否会成为教育圈的“乐视”？

首控2014-2017上半年主要财务数据，图片来源：Wind

如图所示，2017上半年首控净利润暴跌逾九成。除去业绩预警中提出的“证券的公平值变动”这一部分外；盈利的大幅缩水，又有几成是因过去一年，首控在教育领域步子迈得太大所导致？

数位对首控基金有深度了解的业内人士，向蓝鲸教育揭露了首控近期的真实经营情况。

“飞鸟尽，良弓藏”

自2016年7月起至今，首控集团层面的高管变动较为频繁。最近的就是11月30日，副行政总裁柏子敏辞职。

但数位业内人士，不约而同地向蓝鲸教育抛出了一则更为重磅的人事变动消息——首控基金董事长郝晓辉已于2017年上半年离开基金，仅在首控集团有一个挂职。郝晓辉的新东家，则是河南的中原银行。

由首控官网所披露的信息可得，首控集团高管具有鲜明的“河南系”特征——官网所披露的高级管理层人员共有14位，其中挂有“董事”头衔的3位，尽皆毕业于河南省高校、或在河南有过工作经历。业内人士指出，“首控的嫡系大多是从席春迎在河南做汽车零部件业务开始，在集团名不见经传之时就追随他”。

首控基金原先共有二十余位合伙人和四至五位嫡系。业内人士表示借助该团队，“首控在过去的一年，完成了第一个目标——利用合伙人模式高举高打，在汇聚大量教育资源的同时，也获得了不少优质标的”。

从首控集团官网所披露的信息来看，截至12月6日，首控基金合伙人仅有郭策和周建霞2人。但首控基金官网则披露，首控基金合伙人共有8人。不仅两方给出的合伙人数量存在出入，且与业内人士所称的“二十余位合伙人”差距甚远。

为何首控基金的合伙人数量明显减少？据业内人士所言，首控经过一年多的资源积累，“认为自己的品牌已经打响”。因此2017年在与合伙人签订协议时，首控所提出的条款过于强势，倒逼大部分合伙人选择离开。

“当初的合伙人团队汇聚了大量的精英人才。首控基金要求的是在教育公司层面，合伙人必须是总经理及以上；资本层面是总裁及以上；政府层面是副局及以上”，业内人士指出。这些人在首控品牌还未打响时，为它作很强的品牌背书。

合伙人的离去，导致首控基金的教育投资业务，今年实际上已基本停滞。“有几个项目，已经签完股权投资协议却临时终止；甚至还有投完第一笔款，因基金本身资金不足，导致项目进程中断的情况”，业内人士明确表示。

决策不专业，决策者个人情感影响判断

2017年7月3日，首控集团发布公告：有关收购昆艺学院的交易，由于出资人变动并未于6月30日或之前进行，买方、段先生及昆艺学院已订立管理协议。

“其实昆艺经营状况差强人意，并不是一个优质标的”，业内人士明确指出，“但因各方势力博弈，首控的投资部门迫于压力投了这个项目”。除了昆艺项目，业内人士还指出百树教育这个标的的经营情况也有待考证。

在这些业内人士看来，首控今年的投资决策流程不够专业，“好的项目流失掉，一般的项目因为嫡系推荐或其他原因，反而获得了投资”。通过业内人士的观察，他们发现今年高层决策者在投资策略上更倚重嫡系，“不管标的质量如何，只要是嫡系推荐的，首控基本都投了”。合伙人提出的投资建议，更难被采纳。也许投资机制相比2016年变化不大，但决策者的个人“情感”出现了一定变化。

对于教育圈内有关首控北京办事处将被裁撤的传言，业内人士予以一定程度的肯定。“首控各地的办事处，多位于一线5A级写字楼中。包括深圳的卓越世纪中心，首控租下一整层，一年仅租金就达上千万。上海的中信泰富广场与北京的英蓝国际金融中心，也是同等量级的存在。因为合伙人及团队的离开，豪华办公场地成了纯‘花瓶’，被裁撤也正常”。

在业内人士看来，外部披露的信息已经很大程度上揭示了首控未来的战略规划。“首控经常发布一些新闻，例如与某学校、某地政府谈战略合作。这些大多是烟雾弹，并没有实质内容”。据业内人士了解，“实际上整个2017年，首控实打实只投资了两三个海外标的”。其中G8教育，也是“金玉其外”。

业内人士透露，今年首控内部已基本停止所有的教育投资业务；但过去所投资的项目大多还会继续进行下去。首控未来会将业务重心倾向于整合旗下教育标的，“重点在于防守，及二级市场的教育概念股炒作”，业内人士表示。

业内人士认为，首控未来要面临的第一个考验，就是争取守住它已经打下来的江山。“毕竟合伙人的离开，引起了首控人才体系的震荡”。据业内人士所言，目前首控投资部门的投资经理、高级投资经理、投资总监这一批中坚力量，已有三分之二离职。“至于合伙人所带来的投资团队，已基本全员撤离”。

业内人士坦言“不看好首控”。在他们看来，教育是一个稳步上升的好行业；问题是首控“开始玩起了花拳绣腿”，“教育+金融”的双轮驱动更多地也只是一个口号。未来，首控有可能转变成一个纯粹“玩资本”的公司。

（来源：蓝鲸TMT  作者：迟磊）