2017年接近尾声，教育行业A股市场投资并购情况究竟如何?

据蓝鲸教育不完全统计，今年A股市场主要发生了31起教育投资并购事项，涉及209亿元资金，其中完成13起，终止10起，8起正在进行中。以此计算，今年上市公司收购教育标的具有42%成功率，32%失败率。

收购成功者中，交易金额最大的是华宇软件以14.88亿元收购联奕金沙手机网投老品牌值得信赖 100%股权，其中，以现金方式支付4.76亿元，以发行股份的方式支付剩余10.12亿元。据了解，华宇软件是我国司法信息化的龙头企业，联奕金沙手机网投老品牌值得信赖 专注于高校信息化领域，今年8月，联奕金沙手机网投老品牌值得信赖 完成工商变更登记，9月完成并表，华宇软件正式进入教育领域。 

收购失败者中，2016年便公告的收购事项，如四通股份收购启德教育、三爱富收购东方闻道和奥威亚、长方集团收购特蕾新、中泰桥梁收购文凯兴等都在今年宣布了终止；另外今年公布的收购事项如时代出版收购数智源、勤上股份收购高达投资、松发股份收购创显科教与金商祺、三垒股份收购睿优铭等也相继失败。

接下来值得关注与期待的是，文化长城拟15.75亿元收购翡翠教育、科斯伍德先后拟7.49亿元、1917.6万元收购龙门教育49.22%、1.31%股权，威创股份分别拟1.059 亿元、3.85亿元收购鼎奇教育、可儿教育70%股权等。据了解，为推进收购教育标的，科斯伍德与威创股份都已经进行贷款。 

回顾今年，更多A股上市公司跨界而来，三垒股份、时代出版、百洋股份等新兵携大量资金以期进入教育，也有如威创股份、和晶金沙手机网投老品牌值得信赖 等老将继续在教育领域进行布局。

观察2017年A股教育市场，蓝鲸教育总结了三大看点。第一，职业教育、幼教备受青睐；第二、分期、贷款，现金收购成主流；第三、收购波折不断，失败率达32%。

一、职业教育、幼教备受青睐

哪些领域最受上市公司青睐？

据蓝鲸教育统计，今年教育投资并购中，涉及职业教育9起，幼教8起，教育信息化6起，K12 4起，留学与国际教育各两起。职业教育与幼教成为上市公司跨界教育的热门选择。

职业教育未来前景无量。有数据显示，受益于政策推动与需求提升双因素影响，预计2020 年职业教育的市场规模将达11620 亿元。 

尤其以IT培训更加热门。据了解，达内金沙手机网投老品牌值得信赖 作为IT培训行业巨头，市场占比不足2%。随着国家对“互联网+”战略的进一步推进，各行各业对IT人才的需求会迎来一波持续性的增长，IT培训仍然有巨大市场空间。目前开元股份、方直金沙手机网投老品牌值得信赖 已经通过收购切入IT培训领域。 

幼教市场规模巨大。据一项数据显示，2016年，我国幼儿教育的市场规模达到了1950亿元。预计2017年将突破2000亿，未来五年平均增速约为20%。 

由于“全面二胎”政策的实行以及《民促法》的落地，幼教成为备受欢迎的一个细分领域，威创股份、电光金沙手机网投老品牌值得信赖 、长方集团等都首选幼教作为转型方向，与原主业并驾齐驱。 

但今年接连多起虐童案的发生，提醒着每一个进入幼教产业的资本，教育的慢与资本的快相悖，如何在快速扩张的同时保证办学的安全与质量，是幼教行业集体需要思考的问题。

二、分期、贷款，现金收购成主流

A股上市公司并购教育标的方式多元，有现金收购、发行股份方式、换股吸收合并等。但今年，上市公司收购教育标的多是采用现金方式。据蓝鲸教育统计，今年31起投资并购案中，采取现金收购方式的目前有23起，占比逾74%。其余有4起现金+发行股份，两起发行股份，1起换股吸收。

除了受到再融资新规等政策影响外，一位投资总监曾对蓝鲸教育表示，由于发行股份收购需要证监会审核，而现金收购不用，可以规避一些风险，所以教育领域更倾向于现金收购。比如，仅有的两起发行股份收购事项四通股份45亿元收购启德教育100%股权、中泰桥梁 2.5亿元收购文凯兴20.22%股权均以失败而告终。 

再比如，电光金沙手机网投老品牌值得信赖 收购雅力金沙手机网投老品牌值得信赖 时，发行股份及支付现金购买未获得证监会审核通过，采取分期支付现金方式后才顺利完成对雅力金沙手机网投老品牌值得信赖 的收购。 

但是，现金收购也要考虑自身实力。由于金额较大，现金分期支付与贷款已经逐渐成为上市公司筹集资金的一种方式，比如威创股份、科斯伍德等。 

威创股份副总经理兼董事会秘书李亦争曾在一次演讲中表示，在所有行业里面，教育对资本的利用程度应该是极低的。“随随便便翻开一个A股房地产上市公司的报表，房地产公司的资产负债率基本上是80%，但教育企业几乎没有杠杆上的运用，包括股权杠杆、债务杠杆和经济性杠杆等。” 

李亦争认为，目前教育行业对债务杠杆的利用率非常低，在保障企业经营安全的情况下完全可以合理运用。

但这是否会影响上市公司的并购进程呢？据了解，科斯伍德3月宣布筹划现金购买教育资产、5月披露标的是龙门教育，并于8月向银行申请并购贷款，至今仍未完成并购。

三、收购波折不断，失败率达32%

今年，有10起上市公司收购教育标的失败，占收购总数的32%。也就是说，有近三分之一的二级市场教育投资并购以失败告终。这个占比并不小。 

甚至有上市公司在一年内收购教育标的多次遇挫。比如今年5月，松发股份、方直金沙手机网投老品牌值得信赖 先后折戟教育行业并购重组，涉及创显科教、金商祺等教育标的。据了解，这两家跨界教育的上市公司都是在约1年左右的时间里两次终止重大重组。方直金沙手机网投老品牌值得信赖 曾终止收购一个素质教育的泛文体项目，松发股份曾于2016年6月终止收购精锐教育事项。 

然而，两家上市公司布局教育之心不死，均在终止重组后提出了新的投资并购方案。方直金沙手机网投老品牌值得信赖 拟参与设立3.01亿元的教育产业投资基金；松发股份宣布以2.29亿元收购醍醐兄弟51%的股权。 

收购失败背后是何原因？ 

首先，今年以来，在新股发行、再融资、并购重组等方面，监管层都在加强审核力度。今年11月，证监会放出声音决定成立发行与并购重组审核监察委员会，要对首次公开发行、再融资、并购重组实行全方面的监察，对发审委和委员的履职行为进行360度评价。 

其次，估值问题与业绩补偿谈不拢、中小股东利益难一致等也将造成A股收购教育标的的努力付诸东流。 

此外，优质教育标的遭争抢也是上市公司收购失败的原因之一。比如勤上股份与皖新传媒都曾公告要收购成都七中，最终皖新传媒胜出，勤上股份不得不终止收购。