港股屡创新高之际，在港上市的神州租车股价不涨反跌。就连持续不断的巨额回购也对股价几无提振作用。

此前，当神州租车多次回购股票时，面包金沙手机网投app 已经撰文分析，由于业绩低迷、大股东减持以及低价购股权的行使，该系列回购很难对股价形成实质性的支撑，甚至可能会持续走低。

过去一段时间的市场表现显示，这个推断被不幸言中。近期神州租车仍然在加大回购力度，情况会有根本性的改观吗？量变能转化为质变吗？

神州租车耗资12亿回购，股价仍持续疲软

据神州租车公告：9月19日公司回购了150万股股份，回购均价为7.1港元/股，耗资1067.01万港元。据统计，年初到9月中旬，神州租车共回购了1.65亿股股份，耗资金额高达11.85亿港元。无论是回购金额、股数还是占比，在港股中都名列前茅，但市场依然不买账。

年初至今（截至9月22日），其股价跌幅为6.75%，大幅跑输股指——同期恒生指数涨幅超过26%。下图为面包金沙手机网投app 对神州租车股价的截图：

事实上，近一年以来，神州租车的股价一直处于破发状态。2014年9月，神州租车以每股8.5港元的价格上市，上市首日市值为251亿港元，目前市值仅有157亿港元，市值缩水了94亿港元，即便考虑回购的因素，也颇为惨淡。

2016年下半年，神州租车就曾耗资5.01亿港元，回购了6606.5万股股份。近一年多时间，神州租车就已花费16.86亿港元回购股份。而其2016年全年和2017年上半年净利润总和仅为18.38亿港元，这意味着，神州租车近一年多回购股份的金额是其净利润的近九成。

业绩低迷：老故事讲不动了

低迷的业绩让投资者寒心。

据财报，今年上半年神州租车总营收为36.16亿，同比上涨21.65%；但净利润为3.79亿，同比暴跌64.31%。两年前，神州租车净利润年增速曾高达200%以上，资本市场热情也在高涨。但到2016年，其净利润增速快速下降到4.15%。下图为面包金沙手机网投app 根据财报绘制的神州租车历年上半年总营收与净利润：

车队租赁业务正受到网约车新政和市场竞争的双重打击。据财报，今年第二季度，神州租车车队租赁规模为16157辆，与上年同期相比，暴跌了45.24%；其车队租赁的营收也因此大跌36%。神州租车称，其车队租赁收入下降，主要是由于网约车服务的新法规推行所致。这意味着，神州租车车队租赁业务在可预见的未来表现也很难出现好转。

此前被宣传为“独门秘籍”的二手车业务也在滑坡。今年上半年，神州租车出售了17808辆二手车，其成本售价比率为103%；也就是说，在计提车辆减值的情况下，神州租车出售二手车亏损了3%。上年同期，这一数字为盈利1%。神州租车称，售价下跌主要是由于老车型的定价下跌所致。中金公司研报称，由于车辆处理价格的不确定性，神州租车仍将面临压力。

在最为重要的汽车租赁业务方面，正在遭受价格下滑的压力。今年上半年，神州租车汽车租赁收入为17.39亿，同比大涨31%；但其平均日租金收入却同比减少24%，单车日均收入也出现下滑。神州租车称：汽车租赁价格下降，主要是其实施具有竞争力的定价策略，以应对不断增长的汽车租赁需求和抑制竞争所致。翻译成投资者听得懂的语言就是：竞争太激烈，只好降价。

价格战很可能还将延续，大型网约车平台已加入到租车行业。以滴滴在上海的租车业务为例。据兴业证券研报：目前滴滴在上海运行的租车业务，采用全程线上服务和免费上门送取车模式，滴滴以平台的形式进入到租车领域，对租车行业将带来一定冲击。神州租车在财报中提示，网约车供应正急速扩张，网约车行业竞争日趋激烈。

低价购股权：花式注水打压市场信心

神州租车股价持续疲软，还与大股东减持及低价行使购股权有关。

截至今年6月底，神州租车大股东陆正耀持有28.44%的股份，而在上年同期，这一数字为29.45%。其持股数量因此减少了5116.3万股，即便按每股7港元计算，一年时间，陆正耀就套现超过3.5亿港元。

相对于陆正耀的持股数量，陆正耀的抛售量并不是很大。真正让市场担心的，或许是其授出了数量不菲的购股权，行权价远低于当前股价。

据神州租车招股书：根据2014年首次公开发售前购股权计划，购股权被有条件授予3名高管及18名其他承授人；授出的购股权总数为9862.35万股。

相关购股权的股价极低。据其公告显示，其中一批购股权每股行权价低至0.4495港元，与当下（9月20日）股价相比，折让高达93.67%；另一行权价为1.3485港元。下图为面包金沙手机网投app 对神州租车公告的截图：

给高管发行股份本无可厚非，这也是一种常见的激励机制。但是，购股权行使对于其他股东权益的摊薄显而易见。

在高管不断行权之际，上市公司用自有资金回购股份维持股价，客观上给了高管高位套现的可能。

港股有很多公司都会回购，但这并不都意味着看好未来业绩、价值真的被低估；当天量回购与购股权大量低价行使同步发生时，千万小心这可能是一种花式注水。

本文作者：面包金沙手机网投app