顺丰和阿里旗下菜鸟网络之间多年来的貌合神离在近期突然激化。

根据菜鸟发布的声明，5月31日晚上，菜鸟接到顺丰发来的丰巢数据接口暂停告知，而后顺丰依次关闭了丰巢自提柜对菜鸟的数据接口和针对淘宝平台的整个包裹回传物流信息。6月1日，阿里巴巴发布公告，建议商家暂停使用顺丰发货。

但是，顺丰发布的声明截然相反：5月，菜鸟以数据安全为由停止对丰巢的合作，并从 6月1日零点下线丰巢接口信息，及后阿里系平台还将顺丰从物流选项中剔除。

各自说法孰是孰非尚在其次，这次争执，是自去年快递公司纷纷借壳上市后，再次折射出：在中国大城市化、电商浪潮中崛起的物流快递企业，极有可能在“数据时代”降临和借壳上市后，在吞并与被吞并的生死涅槃中完成整合。

向上游电商和供应链金融拓展的“孤军”顺丰，正面迎战占领数据优势、产业协同优势的阿里+圆通，正式拉开了物流产业革命的序幕。

物流飞速发展，快递业务却到了生死关头　　

近年来，中国快递行业市场规模持续高速增长。根据国家邮政局公布的统计数据，2008年至2016年，全国快递服务企业业务量从15.1亿件增至312.8亿件；业务收入从408.4亿元增至3974.4亿元。

表面形势大好，细看危机四伏。

1.1快递业务利润逐年下滑

在2013年以前，随着中国大城市化加速和电商崛起，处于互联网经济下游的快递公司面临的是暂时不足的营运能力与爆发式增长的业务需求的主要矛盾，网点布局和送货时效性成为行业竞争的重要因素。这也是以顺丰、“四通一达”为龙头，连带数千家中小快递公司，全行业高速成长的阶段。

也是在这个阶段，形成了电商快递市场以“三通一达”为主；在商务快递市场，由顺丰、EMS两家把持的竞争格局。

然而好景不长，通过全面铺开网点布局、快速迭代运输设备所获得的“规模效益”，迅速失落：竞争方式从规模战转变为价格战，加之人力成本的升高，快递业务的毛利率大幅下滑——以阿里入股20%的圆通为例，2013、2014、2015年毛利率分别为21.49%、16.79%和13.42%。

这意味着，如果想保持整体营收、利润不下滑，那么只有两个选择：

1、加强主业，提高运营效率，争取更高的市场占有率；

2、丰富业务，向产业上游拓展。

但以现有情况来看，即使强如顺丰，升级之路也走得很不容易。

1.2快递公司升级为何困难重重？

第一条路，加强主业。要么升级硬件，例如货运飞机、车辆、仓储、甚至兼并中小企业等等；要么加强软件，例如通过整合分析物流数据从而优化运营、合理分配资源、降低成本。

硬件只需要资本投入即可获得，反而真正可以拉开与快递同业对手距离的物流数据却旁落他人之手。阿里旗下的物流大数据平台“菜鸟网络”凭借海量网购数据积累、接入多家快递公司数据，成为覆盖商家、消费者、快递公司的超级物流数据服务平台。

如此一来，快递公司自身不仅难以向“用数据优化运营”的方向发展，而且“菜鸟网络”的智能推荐功能还会让用户越发依赖菜鸟的评价，使得快递企业的产业地位每况愈下。

另一条路，向产业上游的电商、金融业务拓展，走起来同样艰辛。

顺丰是快递向电商、金融拓展的先行者，推出生鲜电商顺丰优选、社区O2O顺丰嘿客、供应链金融顺丰金融。顺丰嘿客已经失败；顺丰优选虽然扩张飞快但生鲜食品的供应链问题是全行业都尚未能解决的问题；顺丰金融以服务顺丰客户的应收账款、商业汇票质押融资为主，这块的未来业绩取决于顺丰电商规模。

快递向电商拓展本已不易，还遭遇到电商向快递延伸的新竞争。京东、苏宁在物流上的大投入，令它们变得越来越具有快递功能——

进入2017年后两个月，绿森数码、恒大和、麦考利、乐语等21家零售商与京东签订了超过200亿的年度订单，比圆通一年的业务量都多；

这些零售商不仅会使用京东的仓储和配送服务，还在天猫、苏宁等渠道都开有店铺，苏宁同样提供仓储、物流服务。

一圈看下来，目前快递公司在向智能大数据、上游电商这两大关键升级环节的发展都遇到巨大阻力。在竞争惨烈的短期内，很可能只能绕回“以资本拓展硬件”的老路：要么购买飞机、加大仓储，要么并购其他快递公司争夺更大市场份额。

在这个关节点，上市，就是获取资本、增加资本运作能力的最重要一步。毕竟，囤积了粮草，起码能扛住啊。

产业背后的资本魅影

2.1纷纷借壳上市，囤积粮草备战生死对决

在2016年，物流行业的资产证券化突掀高潮，顺丰、申通、圆通、中通、韵达5大快递公司齐齐上市。在A股，艾迪西、大杨创世、鼎泰新材、新海股份先后分别被申通、圆通、顺丰、韵达借壳。

　图：顺丰、圆通、申通、韵达4家A股上市公司业绩、增长率、负债、市值比较

从上述表格可以看出，顺丰的净利润不稳定，但扣非净利润是稳定增长的。2013-2015年扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润分别为1.5亿元、3.07亿元及7.54亿元。2013年的净利润大增来源于并表，2014年的净利润很低的主要原因是营业成本上升，直接导致净利润下滑。

在借壳方案中，顺丰募集配套资金不超过80亿元，计划用于航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目、信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目、中转场项目建设。对比圆通、申通“朴实”的募投方案，顺丰最主要的不同在于投向飞行设备和中转场建设项目，共计超过60亿，“大炮换导弹”。

有阿里入股加持的圆通，是目前市场占有率最高的快递企业，营收、净利润增长相对稳定，在行业毛利率下滑的过程中，圆通的净利润维持不变，也是4家公司中负债率最低的。借壳募集的配套资金不超过23亿元，将用于转运中心建设及智能设备升级项目、运能网络提升项目和智慧物流信息一体化平台建设项目，相对比较“朴实”。

申通虽然营收和净利润均稳定增长，但其负债率高达72.38%！因此，在借壳上市过程中，申通募集配套融资总额48亿元以缓解企业的负债率问题。

韵达快递的净利润是四家快递公司中上涨最快的，主要原因是因为毛利率和净利率的上涨。其中13年、14年、15年、16年1-3月的净利率分别为4.26%、9.17%、10.58%和15.3%。在行业毛利率和净利率普遍下滑的大背景下，韵达最大的疑问是高速增长是否可持续性。

此外，韵达是4家上市的快递公司之中唯一一家在重组新规发布后公布借壳方案的快递企业，因此也是唯一没有配套融资的公司。

快递行业的竞争现状已经迫使行业领先公司在“不上市”、“IPO”和“借壳上市”三条路径中纷纷选择了速度最快的“借壳上市”，说明更快获得估值溢价、配套融资从而在后续整合中占据主导地位已经成为头号诉求。

2.2明星股东云集，财务投资PK战略投资

在物流产业激战连场的背后，我们可以看到在幕后参战的资本方：阿里系的阿里创投、中金系的祺骁投资和光锐投资、招商局集团、中国信达、中信资本等等，可谓明星云集。

这些“明星股东”对上市公司的发展及成长至关重要，其中财务投资者与战略投资者存在重大区别。

根据顺丰的披露，顺丰控股的非控股股东里主要以国企资管的财务投资者为主，例如，元禾顺风（宁波国开物流持有58.97%股权，LP为中国人寿、太平洋资产）、招广投资（控股股东为招商局集团）、嘉强顺风（宁波国开物流持有19.75%股权，LP为中国信达、中信资本）。

图：顺丰控股2017年第一季度十大股东

而对快递行业市场占有率最高的圆通来说，阿里系的阿里创投、云锋创投投资接近30亿，占股17.5%，其意义远远不仅是财务上的帮助。

阿里巴巴作为电子商务的代表，旗下的淘宝网为中国最大的网购零售平台。阿里系六大主要板块：电子商务服务、蚂蚁金融服务、菜鸟物流服务、大数据云计算服务、广告服务、跨境贸易服务，其中4大的业务板块均与圆通有非常强的产业协同效应。

可以预见，圆通与阿里将共同成长，圆通也因此获得其他快递公司所不具备的优势。

图：圆通2017年第一季度十大股东

如上文所述，快递巨头的“规模优势”转瞬即逝，在不考虑跨业发展的情况下，要想摆脱价格战的困局，要么通过加强主业重新拉开竞争优势；要么通过向上游电商、下游供应链金融发展，形成协同效应。

但从目前的发展情况来看，快递公司从以上两个方面实现突围的尝试都不算成功，因此短期内的主要战场，是在内部整合的过程中存活下来。

在行业内部整合、优化的过程中，数据对提升效率有重要作用，但这一关键节点和海量数据资源被阿里的菜鸟网络牢牢占据，且壁垒不断提升。

菜鸟网络在接入快递公司、仓配服务商、日日顺、苏宁物流、落地配公司等物流产业链各环节的参与者之后，已经实现了中国超过70%的快递包裹、数千家国内外物流、仓储公司以及170万物流及配送人员都在菜鸟数据平台上运转。

构建了覆盖消费者、商家和快递企业全产业链的快递服务平台，全面优化在线下单、路由分单、地址库、智选物流、货到付款等环节，并加入服务满意度评价环节，极为有效地增强了消费者、商家、快递企业对其的黏性。

由此，菜鸟一举抹平了快递企业之间原本存在的相对竞争优势，并且不管未来各快递企业是否会消亡，菜鸟都会一直存在！这就是眼下不甘人后、往产业上下游拓展的顺丰，与逐步统合其他快递企业的阿里/菜鸟之间的核心矛盾之处。

“硬件”失落，“内容”当道，快递业何去何从

商业变迁的速度越来越快，商业智慧的保质期越来越短。

快递行业剧烈整合的“战国”时代，在资本市场上并不陌生。就在不久前，规模高速扩张的连锁体检也出现同样剧情：

慈铭体检本是行业龙头，却在申请上市过程中不幸遇到最惨烈的熊市，IPO停发，错过融资扩大规模黄金时机，盈利下滑；

爱康国宾赴美上市前融资6轮，完成超过10次收购，后来居上；

美年健康融资10轮，14次并购，借壳登陆A股，吞并原本的行业第一慈铭体检，再马不停蹄借A股高估值优势向爱康国宾提出收购邀约，爱康国宾不得不祭出“毒丸计划”瓦解攻势，却也令自己回归A股遥遥无期，留在美股也难再获得足够融资。紧接着加速转型，凭借线下店面的“流量入口”，建立健康大数据平台，进一步拉开与竞争对手的差距。

快递行业的“硬件扩张”、“规模效益”同样遭遇困境，面对“数据内容”，深陷掣肘。

从2016年快递公司纷纷谋求登录A股市场，就可以看出快递行业的格局已经发生变化：毛利持续下降，还需面对京东、苏宁云商的跨界挤压。快递公司需要尽快借助资本市场的资源调配优势、多元化融资渠道优势扩大自身竞争力及提高市场影响力。

“孤军奋战”的顺丰，未来将在物流、电商、供应链金融上作出什么应对？占领数据优势的阿里+圆通，后续将如何扩大优势？各家快递公司是否会通过并购，进行新的产业布局？随后又会有哪些资产注入上市公司呢？让我们拭目以待。