研报要点：

1、2016年中国网上零售市场规模达5.16万亿元，同比增长26.2%，是同期我国社会消费品零售总额增速的两倍有余。从社会环境来看，目前整体网购网民规模稳定增长，移动端人口红利被迅速挖掘。

2、新三板电商整体实现营收达777亿元，增速高达76%；2016年的净利也从2015年的整体亏损转盈，实现整体净利9.74亿元。

3、通过梳理264家新三板电商企业，综合各行业的营收规模和龙头企业的盈利能力，我们认为综合类、服装类电商盈利能力较强，销售渠道已经相对完善，而酒类电商占行业规模尚处在初期，具备未来大幅提升的空间;化妆品类电商规模虽小，却俱全。

4、潜力行业领先企业值得关注。酒类：酒仙网(833919.OC)、壹玖壹玖(830993.OC)；综合类：傲基电商(834206.OC)、赛维电商(839586.OC)；服装类：韩都电商(838711.OC)、乐麦技术(835722.OC)；化妆品类：若羽臣(834647.OC)。

引言

2016年中国网上零售市场规模达5.16万亿元，同比增长26.2%，是同期我国社会消费品零售总额增速的两倍有余。

网购占整个社会消费品零售总额地位不断提升，电商企业也随着大趋势得到业绩上的亮眼表现。截至2017年4月24日，已公布16年报的152家电商企业合计实现营收达776.78亿元，较上年同期增长76%。

电商行业的整体增长，也获得投资者们的关注和看好。例如新三板上的酒类电商酒仙网，其于2016全年股价上涨高达214.25%，当前市值高达204亿元。

但并不是所有电商都能“赚钱”。各个电商企业之间的盈利能力和规模的差距却十分大，其主因则主要是由于主营产品的不同和市场份额的差距。

本次新三板在线研究中心深度调研新三板上电商的潜力行业，分析筛选潜力细分行业中的领先电商企业。

一、 电商行业概况

1、整体网购网民规模稳定增长

据易观数据统计，2016年，我国网民规模达7.31亿，其中网民使用网络购物的比例从60%提升至63.08%，网络购物用户规模达到4.67亿。与此同时，2016年我国手机网购网民规模达到4.41亿，较2015年的3.4亿增长29.7%。

从社会环境来看，目前整体网购网民规模稳定增长，移动端人口红利被迅速挖掘。同时，网购群体趋势向年轻化发展，主流消费理念和消费需求向个性化发展。

2、新三板电商业绩表现亮眼

随着社会环境的转变，网购占整个社会消费品零售总额地位不断提升，电商企业也随着大趋势得到业绩上的亮眼表现。

截至2017年4月24日，新三板上已公布16年报的152家电商企业合计实现营收达776.78亿元，较上年同期的439.82亿元增长76%；合计实现归属挂牌公司股东净利润达9.74亿元，而15年却整体亏损0.90亿元。

整体来看，新三板电商企业整体盈利模式正在逐渐完善，行业基本处于快速发展期。

目前电商行业的国家政策基本面相好；而未来，市场竞争将更加激烈，行业内部洗牌趋势日渐显现，公司发展机遇与挑战并存。

二、新三板电商概况

新三板上共有264家主营从事电商的企业，我们从主营产品的不同将电商企业分为14个细分行业。那么到底哪些细分行业更“赚钱”呢？本次新三板在线研究中心通过细分行业整体营收情况和领先企业盈利情况来分析电商中细分行业的特点和趋势。

1、 细分行业分布

从行业占比来看，服务类、食品类、服装服饰类行业家数较多，分别为34、27、27家，占比分别为13%、10%、10%。从数据可见，新三板电商企业行业分布较分散，并未格外集中于单一细分行业。

2、细分行业营收规模对比

从营收规模来看，新三板上电商细分行业16年总体营收规模超过20亿的有7类，其中营收超过35%的有6类，分别为综合类、消费类电子、酒类、服务、服饰、旅游类。

而营收规模未过20亿的行业，但营收增速超过行业整体增速76%的有化妆品类。

3、重点细分行业龙头企业对比

我们结合细分行业营收扩张增速和消费者们的关注度，挑选出7个重点行业。同时，由于各个电商企业之间规模和盈利能力差距较大，我们选取各重点细分行业龙头和领先企业来进行对比。

综合各行业的营收规模和龙头企业的盈利能力，我们发现：

(1)服装、服务、化妆品类电商毛利率较高，平均约为40%

由于主营产品的特征不同，电商细分行业之间毛利率差异较大。平均来看，服装、服务、化妆品类电商企业毛利率较高，平均约为40%；综合类平均毛利率占次，平均约为35%；而消费类电子毛利率在行业内较低，平均约为4%。

(2)新三板上消费类电子、综合、酒类电商营收规模较大

从营收规模来看，消费类电子、综合类、酒类电商企业整体营收规模较大，领先企业平均规模在20亿元左右，在各自领域已占据市场相应份额。

(3)酒类电商新兴行业崛起

当然新三板上共有7家酒类电商，于2016上半年合计营收规模达到28.76亿元，营收增速达到44%，合计亏损1.56亿元，亏损正逐年减少。

目前酒类电商占行业规模尚处在初期，属于新兴电商行业;随着渗透率、消费习惯等条件不断成熟，具备未来大幅提升的空间。

(4)化妆品类电商小而美

当前新三板上共有5家化妆品类电商，16年整体营收规模约为6.17亿元，实现增速84%，同时，平均毛利率达到40%，平均净利率为4.81%，在行业内较高。规模虽小，但化妆类电商的盈利能力值得认可。

三、电商潜力细分行业

我们认为新三板电商企业中，综合类、服装类电商盈利能力较强，销售渠道已经相对完善，而新兴电商行业酒类和朝阳行业化妆品类电商具备未来大幅提升的空间。

本文出品：新三板在线研究中心。研究员：徐玮翎。