【研报要点】

1、在2016年A股依旧低迷的背景下，部分新三板公司却出现了很多牛股走势，其成交活跃，逆势而行。

2、2017年牛股所处行业中，科研、信息技术比例明显增多，与2016年多为制造业有所改变。

3、新三板在线研究中心总结出的牛股共性：细分行业龙头或领先地位、与热点概念板块接轨；业绩亮眼及高成长，具有转板预期；估值较低；资本运作积极；政策风口。

一、引言：多只牛股逆势而行

2016年，新三板挂牌企业数量剧增，从年初的5,052家，到年末的10,097家，整整翻了一倍。然而市场行业却持续低迷，三板成指和三板做市指数全年下跌16.23%、22.66%。

但同期新三板部分公司却出现了不少牛股神话，其成交活跃，逆势而行。例如电联股份、穗晶光电，分别于16年实现涨幅高达329%、303%；同时2017年至今延续涨势。

那么为何牛股能够逆势而行？未来能否继续神话？本次新三板在线研究中心梳理了2016年的牛股与2017年至今的牛股，进行分析对比，深挖牛股们的共性和成长逻辑。

二、2016年牛股特征

由于目前新三板市场的流动性较为匮乏，股价有时并不能完全体现企业的价值，因此我们设置了相关条件，筛选出市场交易活跃、股价可以作为参考依据的股票。

1、2016年牛股65%为高端制造业

经过筛选，共有58只股票符合条件，我们将其作为本文牛股的研究样本(见附录)。其中做市32家，协议26家。

从市值上看，58只16年牛股中，总市值超过10亿元的有34家，超过50亿元的有3家，分别为君实生物(74亿元)、贝特瑞(70亿元)、科顺防水(51亿元)。

从行业来看，58只16年牛股中，其中制造业38家，占比65.52%，科研、信息技术11家，占比18.97%。

在涨幅前十的牛股中，除了创泽信息证监会行业为信息技术外，其余9只股票均属于制造业。

2、17年科研、信息技术牛股比例明显增多

经过筛选，共有113只股票符合条件(见附录)。其中做市81家，协议32家。从市值来看，超过10亿元的有38家，市值超过50亿元的有3家，分别为中科软(69亿元)、圣泉集团(69亿元)、科顺防水(68亿元)。

从行业上来看，113只17年第一季度牛股中，制造业63家，占比55.75%；科研、信息技术29家，占比25.66%。相较16年，科研、信息技术牛股比例明显增多。

在17年第一季度涨幅前十的牛股中，有4家所属的证监会行业为制造业，3家属于科研、信息技术业，2家为环保企业，1家为教育机构。相较于2016年的牛股，可以发现科研、信息技术业牛股市场表现提升明显。市场关注度不再集中于制造业。

三、16年、17年第一季度牛股对比分析

那么是什么造成牛股的股价飙升？它们究竟能涨多久？本次新三板在线研究中心通过对比16年、17年牛股，总结出其逻辑与共性。

1、14家“常青树”连续高涨

综合16年与17年第一季度牛股，我们发现14家企业重合，其自16年至17年一季度股价持续上涨，可谓“常青树”。

总览这14家16年、17年第一季度牛股。新三板在线研究中心发现：

(1)多数牛股集中于高端制造、智慧城市概念

从行业上来看，上表14家企业多集中在先进高端制造、智慧城市等概念，且多为各自行业内的龙头企业;同时多数制造业企业正经历业务转型，从传统的研发、生产、销售逐步转型为提供整体解决方案和服务的第三产业企业。

(2)14只牛股全部符合创业板IPO要求

转板预期是新三板股票股价爆发的重要因素之一。根据2014、2015、2016年的财务数据，14只牛股全部符合创业板上市要求，其中目前已登记IPO辅导的有7家。此外，科顺防水已于2017年3月3日获得创业板上市的申请受理。

(3)高成长、低估值

从基本面上看，高成长、低估值也是影响股价爆发的关键因子，多数牛股在经营能力、成长性等方面都有极大优势。经过统计，14只牛股平均市盈率为27倍。

例如穗晶光电在2016年、2017年年初至今累计涨幅高达404.55%，其主营为背光LED器件和背光灯条模组，并已进入国内众多一线品牌厂家的合格供应商名录。公司于2016年7月19日登记上市辅导备案，并于2016年上半年实现营收1.2亿元，净利2,021万元，同比增长分别为70%、173%，当前公司市盈率为21倍；而LED上市公司的平均市盈率为60-70倍，是穗晶光电的3-3.5倍。

(4)10家企业融资总额达16.49亿元

14家牛股中，10家企业自挂牌以来共实施完成28次融资，融资总额达16.49亿元，平均每家企业融资额为1.6亿元。而在新三板11,079家企业中，4,549家企业自挂牌以来共实施6,981次融资，融资总额为3,025亿元，平均每家公司融资额为6,649万元。

可以看出，积极的资本运作推动公司进一步发展从而实现业绩增长，这也是股价上涨的重要因素。

2、17年牛股变化——新兴行业崛起，对接热点概念

去除2016年重复的牛股，17年新增牛股共有99只。从细分行业和概念板块来看，95%以上的2017年新增牛股均被高端制造、智慧城市、环保、物联网、新材料几大新兴热点行业覆盖，且均入选“精选层”概念。

此外，牛股多数为细分行业龙头的企业，产品市占率高。例如2017年第一季度实现涨幅173%的艾融软件，其为互联网金融智能化的龙头企业，依托智慧城市的发展和自身强大的技术能力，于2016年实现了良好的市场拓展。其他牛股如菱湖漆、圣泉集团、大汉三通等企业都在各自细分领域占据了龙头和领先优势。

3、低价定增拉低公司股价

新三板在线研究中心发现，2016年牛股中有5家企业于2017年年初至今跌幅超过15%；分别为文广农贷、中天羊业、拓美传媒、坤鼎集团、快乐沃克，其跌幅为65.23%、20.22%、20%、19.60%、15.24%。

新三板在线研究中心调查后发现，从公司事件上来看，中天羊业、拓美传媒、快乐沃克在下跌区间起始时间前后均发布了较低价定增(市场价的6至8折)，而坤鼎集团则在下跌区间起始时间前后涉及赔偿款高达5,750万元的诉讼。

从业绩角度来看，快乐沃克、文广农贷业绩未能兑现，两者最新一期财报营收均出现下滑，而其中快乐沃克实现净利于16年下滑1,031%。

总之，业绩的无法兑现与低价定增的发行“阻碍”了牛股继续的脚步。

四、牛股共性总结

通过对比，新三板在线研究中心发现，随着互联网的渗透和新兴行业的崛起，投资者们的投资逻辑在逐渐转变，更多将是关注公司的产业地位和成长预期。

我们总结出牛股们的共性，以供投资者选股时参考。

附1、2016年度牛股一览

附2、2017第一季度牛股一览(2017-1-3至2017-4-12)