虽然十三五规划中将大力发展体育产业，中资最近也积极并购欧洲体育产业，但国产运动品牌能否脱颖而出，市场显然是相当怀疑。

体育用品股面临逆风

在欧洲国家杯及巴西奥运进入最后倒数的阶段，香港挂牌的体育用品板块却掀起沽售潮，本来备受市场看好，现时反面临逆风，投资者的心态有极速的变化。虽然十三五规划中将大力发展体育产业，中资最近也积极并购欧洲体育产业，但国产运动品牌能否脱颖而出，市场显然是相当怀疑。

论品牌，李宁曾是翘楚，惟自2011年尝试挑战高端市场定位失败后，品牌地位也一去不返，业绩更经历三年亏损，至去年才扭亏，而股价则在10年低位浮沉，可见品牌的生命在体育用品股之中是举足轻重。然而要保持品牌历久不衰，更不是容易的事。

论行业，整个内地体育板块在2010年后经历增长放缓，主因是过度扩张、销售渠道库存积压问题严重。行业调整直至2014年才告完成，2015年普遍内地体育用品股都有双位数的盈利增长，这种复苏的憧憬，是促使这类股份大幅跑赢恒指的主要原因。行业的基调无疑是改善了，但有无以为继的隐忧。

论增长，本来城市化及内地中产崛起是体育用品发展的好机会，不过偏偏是行业本身有过度发展的情况，消化经年的库存后，对内地品牌的强劲需求其实未见出现，行业的自然增长仍有限。相反以代工耐克为主的裕元工业，今年股价表现反而跑出，就是一个侧面反映内地体育品牌所面对的挑战，特别是来自海外一线体育品牌的竞争。

论创新，内地体育品牌其实也努力去做。以龙头安踏为例，由产品的改良、品牌的经营、发展网上平台、赞助体育盛事、以至收购外国品牌等等，都显示出勇于发展的精神，也是带动其股价连升三年的基础。不过，安踏自今年以来，股价由高峰回落超过三成，似乎预示好景难再。

安踏的二零一六年第四季度订货会订单金额，按年只录得低双位数的升幅，而二零一六年第一季度安踏品牌产品之零售金额按年亦只有中单位数的升幅，正好说明体育产品的销售也面对寒风，因而触发整个板块近期的调整。安踏股价过去三年以倍数上升是市盈率扩张的结果，然而当增长动力成疑或放缓，高市盈率是难以支撑，估值也需要反覆调整。目前投资者是担心体育用品股在上半年业绩走样，市场要消化这些疑虑，因此体育用品股的弱势，将起码延至九月，而资金会等待业绩后才会认真部署。

【来源/创事记    作者/陈锦兴】

(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)