2 年,2370 家店,近 10 亿美元融资,瑞幸咖啡攒了一个资本局。
在局外,CEO 钱治亚是瑞幸咖啡的操盘人,雷霆手段攻城略地。在局中,董事长陆正耀和另外两位老搭档隐身幕后,为这场战役输送弹药。一内一外,配合默契。
2019 年 4 月,美国规模最大的上市sands金沙游戏官网 管理集团贝莱德(BlackRock)入局,为瑞幸咖啡带来 1.5 亿美元融资,将这个由资本滚起来的雪球,送到了纳斯达克的门口。
从融资手段而论,瑞幸咖啡并不典型。但它急速融资、疯狂补贴、强势营销的打法,在行业引起巨震,并引发质疑。
毫无疑问,资本的力量极大缩短了互联网企业成为独角兽和 IPO 的时间,但即便在有拼多多式崛起的先例之下,瑞幸咖啡依然是一个创造记录的 " 非典型 " 样本。
根据招股书,它的资金来自于3 笔金额上亿的风险投资,4 笔共 7.1 亿元的抵押贷款,5 笔股东关联方借款。这一共为它筹集了近 10 亿美元,瑞幸咖啡为此抵押了咖啡机、公司股权,甚至董事长的股票。
但它还需要融更多的钱。一季度末,瑞幸咖啡亏损 5.52 亿元,账上现金剩余 11.59 亿元,面临的短期债务增加至 8.48 亿元。相比 2018 年底,瑞幸咖啡的现金流吃紧。本次 IPO,将为瑞幸咖啡募集 2019 年继续扩张的本钱。
为什么瑞幸咖啡的融资能力这么强?究竟是谁在幕后推动?燃金沙手机网投app 试图通过各种蛛丝马迹,拆解瑞幸咖啡的资本局。
核心要点
瑞幸咖啡在融资时 " 两条腿 " 走路:风险投资 + 抵押贷款和股东借款,累计融资近 10 亿美元;
陆正耀、刘二海、黎辉,由这三个人组成的 " 根据地 ",是瑞幸咖啡背后最有力的推动力量;
瑞幸咖啡的资本方来自于神州系的同一拨玩家,相互之间彼此关联;
相比 2018 年底,瑞幸咖啡现金流吃紧,未来一年内需要偿还 8.2 亿元短期债务。
股权债权双管齐下,两年融资近 10 亿美元
对于瑞幸咖啡而言,2018 年 6 月是一个分水岭。
瑞幸咖啡创办于 2017 年 6 月,第一家门店在 2017 年 10 月正式开张,风投机构开始进入则是在 2018 年 6 月。A 轮首次公开融资就是 2 亿美元,大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司(GIC)、君联资本进场,将 A 轮估值抬到 10 亿美元。
A 轮融资 5 个月后,瑞幸咖啡启动 B 轮融资,同样是 2 亿美元,估值则翻了一番到 22 亿美元。A 轮资方除了君联资本之外全部跟投,中金公司在这轮进入。
在申请 IPO 前 5 天,贝莱德所管理的私募基金突击入股,瑞幸咖啡再融 1.5 亿美元,投后估值 29 亿美元。
从 2018 年 6 月开始,瑞幸咖啡从风投机构拿到了 5.5 亿美元。其疯狂开店也集中在 2018 年下半年,仅 6 个月就开了 1449 家店,月活跃用户数量从 121 万人增加到 433 万人。
在以往的公开报道中,瑞幸咖啡对外宣称陆正耀是其天使投资人,但并未透露具体金额。根据招股书,这轮天使融资也发生在 2018 年 6 月,金额为 1.899 亿美元,资金来自陆正耀控制的家族公司。
从瑞幸咖啡的融资轨迹来看,2018 年 6 月是其集聚粮草、补充弹药的关键时刻。在 2018 年 5 月,瑞幸咖啡以发公开信的方式叫板星巴克,指责其涉嫌垄断。当时,瑞幸咖啡只有 500 多家门店。
瑞幸咖啡叫板星巴克的同时,陆正耀将手中持有的 3530 万股神州优车股票作为抵押,从光大融资租赁公司获得 3.5 亿元的融资额度以购买咖啡机,这笔交易的年利率为 5.22%,瑞幸咖啡按月支付利息,并将于今年 5 月到期。
2018 年 6 月,瑞幸咖啡向西藏信托获得一笔 3 亿元的贷款,期限两年,年利率 8%。为此,陆正耀将瑞幸咖啡 VIE 架构下的外商独资公司 48% 的股权进行了抵押。
凭借 A 轮和 B 轮共 4 亿美元的融资,加上 6.5 亿元的贷款和融资租赁,瑞幸咖啡在 2018 年底将店面扩张到 2073 家,并扬言要在 2019 年全面赶超星巴克。
瑞幸咖啡加速融资并扩张是在 2018 年 6 月,那么在此之前,它的资金从何而来?
2017 年,瑞幸咖啡向陆正耀旗下公司、钱治亚、董事陈敏等借款 4 笔,累计金额 3.82 亿元,这些借款全部免除利息,期限一年。2018 年,瑞幸咖啡又向陆正耀旗下公司申请了一笔 1.48 亿元的免息贷款。
陆正耀通过旗下各种公司,以借款的形式形成关联交易,降低融资成本,为瑞幸咖啡提供启动资金。
通过梳理招股书可以发现,成立两年来,瑞幸咖啡通过股权融资筹集资金 7.5 亿美元,通过各种借贷累计融资 12.85 亿元。
神州 " 铁三角 " 是幕后推动力量
钱治亚是瑞幸咖啡的操盘手,陆正耀是背后的实控人。以陆正耀为中心,他建立了一个坚固的 " 根据地 ",愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉,都是其中的成员,这三个人今年都正好 50 岁,他们被称为神州 " 铁三角 "。
" 铁三角 " 分工明确,陆正耀掌控全局,负责解决早期资金和内部管理,刘二海和黎辉负责更高层面的外部资本运作。
在瑞幸咖啡的股东名单里,陆正耀持股 30.53%,他的姐姐持股 12.4%(神州优车招股书曾披露关系),钱治亚持股 19.68%,黎辉的大钲资本持股 11.9%、刘二海的愉悦资本持股 6.75%。
黎辉曾任职摩根士丹利、高盛、华平投资,并在华平投资干到亚太区总裁的位置。他在 2018 年创办大钲资本,第一笔钱就投给了瑞幸咖啡。某大型国际投行的高管曾和黎辉打过交道,他告诉燃金沙手机网投app ," 此人极其聪明,财技一流。"
刘二海曾任君联资本董事总经理,他在 2005 年就认识了陆正耀,并投资了其早期项目 " 联合汽车俱乐部 ",两人是 " 老交情 "。离开君联资本创办愉悦资本后,他投资了瑞幸咖啡。
黎辉和刘二海连续加注了瑞幸咖啡的 A 轮和 B 轮,将其估值抬高至 22 亿美元。A 轮中出现的君联资本,是刘二海的前东家,新加坡政府投资公司(GIC)被传是大钲资本的 LP;B 轮中出现的中金公司,则跟黎辉的前东家摩根士丹利,一起出现在瑞幸咖啡上市保荐商的名单里。
这是一个封闭的、强关系驱动的体系。在瑞幸咖啡的资本局中,所有玩家之间都有或强或弱的关联,他们在 " 铁三角 " 的主导下,共同将瑞幸咖啡 " 捧 " 上市。
瑞幸咖啡资本局 (制图:刘石磊)
在瑞幸咖啡完成 B 轮融资后,有投资人分析,瑞幸咖啡在 C 轮融资时,一定会引入外部第三方投资机构。
然而,瑞幸咖啡还未走到 C 轮,就急匆匆提交了 IPO 申请,赶在 IPO 前夕,还补了一个 B+ 轮融资。上述国际投行高管表示,贝莱德这种重量级别的选手," 是二级市场的大基金,通常会做打包投资,一单两单亏钱也无所谓,投资瑞幸咖啡时应该还有其他的好单。"
至于瑞幸咖啡为何不引进更多投资机构,某曾任职大型券商的sands金沙游戏官网 者告诉燃金沙手机网投app ,一种可能是瑞幸咖啡找不到第三方机构接盘,另一种可能是瑞幸咖啡拒绝了第三方进场,选择了 " 吃独食 "。
无论如何,这个强关联的封闭体系一直在高效运转。这种 " 根据地 " 的操盘套路,依然是熟悉的配方,和 5 年前的神州系如出一辙。
神州租车的资本运作,是 " 铁三角 " 合作攒的第一个资本局。
陆正耀同时是神州租车、神州优车、瑞幸咖啡这三家公司的董事长。神州租车 2014 年赴港股上市前,刘二海代表君联资本,黎辉代表华平投资进行了投资,上市时两人都是神州租车的董事。
而上述参与瑞幸咖啡上市的玩家们,也曾出现在神州租车的机构名单中。摩根士丹利是神州租车的上市保荐商,中金是联席牵头经办人,中金公司投资银行部主管丁玮当时担任神州租车独立董事。
瑞幸咖啡是三人攒的第二个局,和神州系不同的是,这次刘二海和黎辉都从机构出来单干,手脚能放得更开。
瑞幸能否再造 " 神州式 " 资本盛宴
共同的利益,是合作达成的前提。" 铁三角 " 的根据地能够稳固,得益于入场玩家有钱赚。
神州租车上市一年后,黎辉代表华平投资减持了 7.09% 的股票,卖了 3.96 亿美元,减去 2 亿美元的投资本金,净赚 1.96 亿美元。如今,华平投资还持有神州租车 10.12% 的股权,价值 1.7 亿美元。在神州租车这笔投资中,华平投资赚了 3.6 亿美元。
那么,瑞幸咖啡能再造神州租车时代的资本盛宴吗?
从估值角度来看,B+ 轮融资贝莱德入场时,接盘估值为 29 亿美元,是 A 轮的近 3 倍,B 轮的近 2 倍。前两轮的投资方,账面价值稳赚不赔。如果瑞幸咖啡上市能维持 29 亿美元以上市值,将会皆大欢喜。
更关键的是在经营层面,首当其冲的是亏损问题和现金流。
到 2018 年底,瑞幸咖啡亏损 16.19 亿元,账上还剩现金 16.31 亿元,短期负债 7.81 亿元。这意味着,如果没有新的资金进来,瑞幸咖啡将无法继续扩张。
2019 年第一季度,瑞幸咖啡将咖啡机抵押,向中关村金沙手机网投老品牌值得信赖 租赁公司贷款 4500 万元,同时向浦发银行担保贷款 6000 万元。第一季度没有新的股权融资进账。
到今年 3 月 31 日,瑞幸咖啡亏损 5.52 亿元,账上现金减少至 11.59 亿元,但面临的短期债务增加至 8.48 亿元,其中有 8.2 亿元债务需要在一年内偿还。相比 2018 年底,瑞幸咖啡的现金流状况恶化。
截止到今年 3 月 31 日,瑞幸咖啡已开设 2370 家咖啡店。在今年 1 月的战略沟通会上,钱治亚表示 2019 年将新开店 2500 家,去年它开设了 2073 家。这意味着如果要实现这个目标,剩下的三个季度还要开店 2203 家。
尽管瑞幸咖啡在 4 月 17 日获得了一笔 1.5 亿美元的新融资,但相比 8.48 亿元的短期负债,以及进一步扩张的野心,这笔钱实在是杯水车薪。
但对于瑞幸咖啡而言,似乎总能找到融资的方法。毕竟,陆正耀旗下还有神州租车、神州优车等多家盈利企业。2018 年,神州租车和神州优车分别实现了 6.81 亿元和 2.7 亿元的净利润。
" 烧 10 个亿不代表亏损 10 个亿,至于说什么时候盈利,我们现在暂时还没有时间表。" 钱治亚在去年接受寻找中国创客采访时说。
来源:燃金沙手机网投app 黎明