芒果TV借道快乐购上市:盈利仍单一,降成本因核算方式水煮娱
延宕两年,湖南广电将“芒果系”资产注入快乐购(300413,SZ)的艰辛马拉松终于冲刺到最后关口。
4月19日,中国证监会官网公告称将在4月26日审核快乐购重组事项。这次重组,快乐购将共计发行115亿价值股票用于收购包括湖南快乐阳光、天娱传媒、芒果影视、芒果互娱、芒果娱乐5家公司,其中芒果TV运营主体——湖南快乐阳光公司以90亿元估值占据绝对大头。
值得注意的是,快乐阳光在2017年实现 “跃进式”盈利。在2015年亏损9.4亿元和2016年亏损6.9亿元的前情下,2017年快乐阳光扭亏为盈,录得33亿元营收,净利润4.8亿元。
在亮眼成绩的背后,蓝鲸TMT记者注意到,快乐阳光互联网视频业务仍处于亏损状态,单一依赖广告收入的窘境。而其与湖南广电相关子公司存在复杂关联交易,也遭遇监管部门不断问询。分析人士认为,重组上市前景虽明朗,但芒果TV天花板也将显现。
业绩异动背后:内容成本下降为障眼法
湖南快乐阳光作为芒果TV运营主体,收入来源分为互联网视频业务(广告和会员付费)、运营商分成和内容运营,2017年三项收入分别为17.3亿元,6.1亿元以及9.8亿元。
这三项收入的毛利率水平都在近年得到跃升,2015~2017年,快乐阳光运营商业务的毛利率在50%~60%左右,内容运营在报告期内分别录得66.15%,40.64%的毛利率,至2017年飙升至74.22%。
最引人注目的是互联网视频业务毛利率的变化。
根据统计,2015年、2016年及2017年,快乐阳光互联网视频业务毛利率分别为-111.21%、-21.34%、-1.14%,报告期内持续为负。虽然这意味着,与爱奇艺、优酷、腾讯等类似,快乐阳光的互联网视频业务仍处于亏损状态,但在报告期内亏损状况大幅向好。
快乐阳光在向证监会的回函中解释称,互联网视频业务毛利率2016年较2015 年增长较大,主要由于快乐阳光相应的广告、会员收入大幅增长。与此同时,快乐阳光2015年对版权采取激进的一次性摊销政策,对当年毛利影响较大。
而这个一次性摊销政策,指的就是内容成本,而内容成本一向是视频网站支出的大头,花钱购买的版权,在会计结算时一般被归结为无形资产,在计入成本时,主流视频网站采取了不同的摊销办法。
快乐阳光提及的“激进”的一次性摊销,即影视剧版权首轮播出在1年内直线摊销、综艺节目版权首轮播出在播出期间摊销,全部结转成本。
而从2016年1月1日起,按照节目版权受益期的不同,快乐阳光采用不同的摊销办法。
对于永久版权受益期定为5年,以及收益期确定大于3年的版权,采用532分摊法——节目播出后第一年支付50%,第2年内支付30%,其余20%在剩余受益期内直线摊销;若受益期限超过2年(含)但小于3年,则按五五分摊法:第一年支付50%,其余50%在剩余期限内支付;受益期小于2年的,按月直线摊销。
类似摊销办法的改变对净利润产生了实质影响。逐年大幅递减的摊销费用,对应为无形资产的增加,以及内容成本的显著下降。
这就好比,月薪100元的人,花了80元买了一个自行车,第一个月付费50元,第二个月付费20元,第三个月付费10元。相应的,第一个月结余50,第二个月结余80,第三个月结余90,账面上逐月增加,但实际营收能力并未提高。
据快乐阳光披露,在2016年,新摊销办法产生的净利润增加数为4.9亿元,2017年产生的净利润增加数为5.9亿元,——而有意思的是,2017年度实际净利润仅为4.8亿元。
图:快乐购披露关于摊销办法的反馈意见回复
这也意味着,如果摊销办法不改变,2016年和2017年湖南快乐阳光仍将处于亏损。
hulu的前车之鉴: 盈利及流量左右互搏
除去内容成本的下降,芒果TV依靠湖南广电强大的广告主资源,在2015~2017年度广告收入大幅增加。
但从收入结构上来看,芒果TV也存在单一的短板。在2015年、2016年及 2017年,快乐阳光的互联网视频业务分别录得6.7亿元、9.8亿元和17.3亿元营收,根据统计,其中广告收入对总体贡献分别为94%、81%和76%,付费会员业务虽有起色,但对互联网视频业务收入贡献有限。
快乐阳光方面亦承认,目前行业普遍亏损,用户付费习惯仍在培育期,有限广告收入难以覆盖巨额的内容成本和技术成本。
根据官方公布数据,截至2017年12月31日,芒果TV注册用户超1.1亿, DAU约 3000万,而付费会员人数仅为450万左右;
与同行相比较,爱奇艺2017年移动端日活1.26亿,PC端日活5370万,付费会员达6010万,贡献了65.36亿元的营收(来自爱奇艺招股书披露)。
如何吸引付费会员?从爱奇艺、优酷、腾讯三家主流平台目前发力点来看,购买版权剧集+发力自制综艺,成为其构建内容护城河,增加付费用户的主流方式。
然而在国内互联网视频巨头的赶超下,湖南广电引以为傲的自制综艺内容优势不再风头无两,这也意味着本定位于输出平台的芒果TV必须寻找自己的出路。
芒果TV此前宣布,其口碑节目《明星大侦探》升级为《我是大侦探》登陆湖南卫视,成为芒果TV首档反输出卫视的综艺节目。
另一方面,芒果TV也在开始高举高打扩张自己的版权库,从2015~2017年,可以看到2016年以来,湖南台新增采购版权占比下降至20%以下,而自制比例不断攀升,外购版权占比不断攀升。
图:芒果TV2015年~2017年新增采购版权占比统计
香颂资本董事长沈萌则抱悲观态度,他向蓝鲸TMT记者分析,国外有Hulu与Netflix为鉴,前者为美国传统媒体NBC与福克斯电视台发展新媒体业务,但发展并不如Netflix。
原因在于,虽然电视巨头们看到了流媒体的势头,但输送资源给新业务,无异于“自己杀死自己”。作为本身就是内容制作平台加综合输出管道的视频产品,芒果TV不管是自制剧,还是输出给可以分散自身流量的卫视,都像是在左右互搏,顾此失彼。
引用三网融合专家吴纯勇对蓝鲸TMT记者的话说,“芒果TV未来所面临的窘境,似乎就是Hulu的天花板。”
吴纯勇分析指出,芒果TV未来发展空间还在于他们能否迅速布局移动端。毕竟现在的基于固网(比如,OTT等)端各个牌照方竞争的已很激烈了。
1.金沙手机网投app 遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.金沙手机网投app 的原创文章,请转载时务必注明文章作者和"来源:金沙手机网投app ",不尊重原创的行为金沙手机网投app 或将追究责任;3.作者投稿可能会经金沙手机网投app 编辑修改或补充。