知乎上有题主问：如何看待京东 2016 年三季度财报中公布的京东老牌金沙投网 重组动议？很多天都没人答这个问题，我来勉强试一下。

资产剥离的类型和京东的情况

很明显，京东金融进行的资产重组，是一种资产剥离行为。

资产剥离，一般按剥离的方式，分为三个类型：直接出售、分拆上市和公司分立。

（一）直接出售

具体而言，直接出售，一般是为了缓解企业财务困境、寻求高效经营或“美化”会计报表等。

1）缓解财务困境的例子很多，例如摩托罗拉把手机业务卖给Google、诺基亚把手机业务卖给微软等，本质是出于挽救企业，现在摩托罗拉移动还存在、诺基亚也只是最近几年暂时不做手机而已，企业还在，还有东山再起的机会。

2）需求高效经营，是指减少企业内部损耗、把经营低效的业务从企业剔除等等；

例如早一些时候，联想分拆为神舟数码和联想电脑，就是需求经营高效，两个业务有交叉重合部分、相互内耗等，于是柳传志就把他们分拆了（当然，这不是主要动机，个人认为主要动机是柳传志为了平衡杨元庆和郭为两员大将。

随后，联想收购IBM的PC业务，就是IBM需求提高经营效率。

3）美化报表，说白了，就是把亏损业务剥离出去，企业就可能扭亏为盈或减少亏损额度。

例子很多，直接分析京东，在新闻公告中，有给出分拆的理由：

京东金融处于持续亏损状态，2015年前三季度净亏损达6.77亿元，多次拖累京东集团的净利润。

重组如能顺利完成，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。

京东这次数据很好看，这是其中一部分原因。

（二）分拆上市

分拆上市，动机很多。这里，进行详细解读：

1）财务原因

方便融资和估值，尤其是在母公司挣不到钱时。

很明显，京东这家美股上市公司，目前还没能挣什么钱，提供不了足够的资金，给京东金融发展，所以，京东金融单独来了一个A轮融资。分拆出来后，京东金融后续融资、以及上市IPO，将会有极大的融资效应。

2）价值释放原因

不同的类型业务，估值模式不一样。综合性集团，估值一般较低。

京东的电商业务，属于自营零售类；京东金融，属于老牌金沙投网 业务。分拆后，估值会更高。

类似的还有搜狐分拆畅游、新浪拆分出新浪微博等；

唯一不同的是，京东金融给出的理由是金融监管原因，需要国内上市，里面就涉及股东利益分配问题，甚至演化出当年支付宝事件，违背信托责任。

3）企业经营管理原因

涉及两个问题，一个是企业战略问题，另一个是企业的管理问题。

①企业战略可能涉及国国际化，例如当年同仁堂拆分出同仁堂金沙手机网投老品牌值得信赖 ，在香港上市，方便国际化；

②企业管理就很多，首先是对于很多高管而言，分拆后，自主权利回答很多，也有利于人才的笼络。例如搜狐拆分出搜狗，激励王小川的效果杠杠滴；

京东金融，对高管层的激励，效果不言而喻。

其次，规避监管风险也是很重要的问题。对于监管层而言，面对支付宝这样的庞然大物，不好管啊。

监管主体，到底是谁来管，目前不那么非常明晰；

沉淀资金，究竟怎么监管，眼下的监管，有些过于形式化；

监管法律，也过于薄弱。

很明显，直接让外资实际持股，政策风险过高。

京东金融面临同样的监管风险问题，拆解有助于降低风险。

（三）公司分立

基本就是把公司拆成了两个公司，然后把股份分给对应股东。

例如，当年雅虎为了避税，提出把雅虎拆分为实际经营的雅虎和一家具有大量亚洲资产的公司，然后把股票分割给股东。

我们看看京东官方的信息：

由此京东集团将从参与交易的sands金沙游戏官网 人获得按市场公允价值计算的现金对价，并在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得京东金融税前利润的40%；

此外，如果中国相关监管法规许可，京东集团有权将其在京东金融的权利转换为京东金融40%的股权。

很明显，京东和京东金融的设计，模仿了支付宝（现在是蚂蚁金服，他们比例是33.3%）和阿里集团的设计。

有一定的大股东掏空行为动机，也即是大股东会利用其控制性地位,将上市公司的现金资源和利润转移到大股东及其附属公司中,损害中小股东的利益。

回到这一次的京东金融重组协议，是属于分拆上市类型的重组，美化报表、方便融资、价值释放、激励高管和规避监管风险，都是很明显的因素。除此之外，也有一定大股东掏空行为的动机。

和支付宝有何不同

京东金融和支付宝的拆分，还是有一定区别的。本质上最的区别，在于财富效应和控制权问题上的不同。

（一）财富效应

我们翻看一下马云在阿里集团和蚂蚁金服的持股比例。

上市的时候，持股阿里比例披露的数据是8.9%；

而蚂蚁金服大概持股比率，彭博社给出都是为37.9%（也有说33%。也有7.8%左右的），但估计有变化，不好确定；（但个人认为，持股比例应该不可能低到7.8%，不符合常规逻辑。）

刚创立阶段，2000左右，融不到钱，一直苦逼哈哈的，为了融资，出让很多股权；由于2005年，缺钱缺的慌，让出40%的股份给了雅虎，获得10亿美元和雅虎中国，直接被雅虎并购了（大众都认识“收购雅虎中国”，那不过是公关们的功劳）。

一直受到资本限制和影响，虽然说发展不错，但最后自己和那些一起打天下的兄弟们，分到的股权太少了。所以支付宝的拆分，有明显的财富效应。

而京东金融不一样，京东最大的股东是腾讯，但腾讯和京东一直相处愉快。刘强东本人持股比例也比较高，上市前持股比例高达23.7%，即便今天也还有16.2%。

说白了，拆分支付宝的财富效应，有足够的能量，直接影响了马云的行为；而在刘强东那里，不是很明显。

（二）控制权问题

大家也知道阿里的合伙人制度，其实就是股权少了，但为了控制公司，也是没办法才采取的行为。毕竟以创始人为代表的高管层长期经营，有利于公司健康发展。短期的股东或者机构，很有可能做出伤害公司利益的事情。

但是把支付宝拆分出来，那就不一样了。

蚂蚁金服的股东，目前是马云和其管理层，处于绝对控股地位，即便上市，也是大股东地位。

说难听的，以后没人可以直接把阿里管理层赶走。因为缺乏蚂蚁金服的阿里，是没有战斗力的。没有支付宝，也损害股东自己的利益。

拆分出支付宝，基本就彻底解决了控制权的问题。讲道理，合伙人制度，这种东西，一般很难在公司成熟后通过，但由于马云持有蚂蚁金服这个尚方宝剑，基本大股东也无可奈何。

回到京东，在京东没成型，已经设立了AB类股票，B类股票的超级投票权，切实保护了刘强东的对公司的控制权。目前虽然持股16.8%，但是刘强东的表决权，却高达80.9%。

由于早起两家公司sands金沙游戏官网 环境不一样，马云的支付宝拆分，多少有财富效应和掌握控制权的问题；而对比京东，不存在这样问题。

资本市场反应

还是看股价图，看看市场对其的态度。

资本市场反应比较好吧，当然我们也必须看到，这一次京东的财报不错，第三财季GMV大增47%，净利润增10倍。

当然，具体财报对估计影响和这件分拆的影响，分别怎么样，我想我没办法回答这个问题（能力有限）；

但可以肯定的是，资本市场，对于这一次京东金融的重组，基本是肯定的，它释放了企业价值，提高了京东金融发展空间，也有利于京东的价值最大化。

总结：

这一次，京东拆分京东金融动机，主要有美化报表、方便融资、价值释放、激励高管和规避监管风险等正面因素，也存在一定大股东掏空行为动机等负面因素。

和支付宝那一次拆分相比，这一次相对比较干净。马云拆分支付宝，是出于财富效应和抢夺控制权动机，有些违背契约精神。

资本市场，对这一次拆分重组，基本是肯定的。

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