美国时间周三，部分私有化的概念的中概股再次大跌，陌陌大跌近18%，欢聚时代（YY）跌近9%，聚美优品跌6。29%。这些正在私有化的中国概念股再次大跌，显示“回家”的路并不顺畅。

截至2015年1月份，已有42家在美上市的中资股宣布私有化退市计划。今年5月，备受瞩目的奇虎360也即将完成私有化。近期一连串的政策方面的消息传出，令中概股如何“回归”再次成为业内话题。

冷暖自知的中概股

中国注册会计师蔡聪在接受相关媒体采访时认为，“外部和自身的原因都导致中概股在美国遇冷，无论绝对估值亦或是相对估值都被明显的低估。而这与A股sands金沙游戏官网 板公司的高估值、充裕的流动性、知名度、品牌效应、以及在融资功能等方面形成非常强烈的反差。”

中国社会科学院老牌金沙投网 研究所研究员尹中立则更加直白的表示，中概股回归的主要动机是跨市场套利，因为国内的估值远远高于相同资产的国外的估值。

据相关数据显示，截至4月底，中概股平均市盈率为13倍，而国内的中小板和创业板市盈率高达45倍和67倍。尹中立举了一个直观的例子，在国内上市的一个华谊兄弟相当于13个博纳影业；而一个中文传媒的市值等于90个华视传媒市值。

更加让“海外游子”受到刺激的是，已经完成回归的企业市值暴增基本不是问题。2015年回归的巨人网络借壳世纪游轮，A股市场上市后拉出了20个涨停，曾从31元飙升至231元。

于此，中概股渴望回归的心情不难理解与想象。然而，这条“回家”的路并不好走。

舆论与政策的双重压力

希望回归的中概股绝大多数会选择借壳A股上市。因为如若按照正常排队上市的节奏，还有700余家在排队，时间上粗略估计有可能要等到2018年。而没有一家中概股企业希望落于人后。

在此情况下，“炒壳”成为一个热门词汇。中概股借壳回归A股也遭到了许多人的质疑。

知名经济博主向小田在其微博上做了一项调查，结构显示：90%的受访者认为，中概股借壳回归A股上市，目的是为了圈钱套利，更有人质疑，有些持赞同意见的人不是看不到这一点，而是可能存在着巨大的利益关系。

在资本市场中，“韭菜被割”常常被用于形容中小sands金沙游戏官网 者由于在股市的弱势地位而容易造成投资损失，而收割者往往是那些拥有强势地位的公司大股东或者是机构投资者。但为什么在中概股回归会“收割韭菜”的问题上，反对意见会如此强烈？

向小田幽默犀利的回答，“‘收割韭菜’是这个生态系统的常态。但是经过去年的股市大幅动荡之后，股市生态系统非常脆弱，中概股‘收割韭菜’相当于大型联合收割机。反对联合收割机和反对镰刀的意义能一样吗？”

国浩律师（天津）事务所魏博律师更直接地告诉记者，“中概股境外私有化回归后，相当于一次大抽血。场内大量资金会集中追逐这些公司，届时将导致证券市场的不稳定。”

政策方面的动向

在沸沸扬扬的质疑声中，是一连串政策方面的消息不断传出。

5月6日，证监会在每周末的例行新闻发布会中表示，已注意到相关舆情与问题，并正针对企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行深入的分析研究。

5月10日，有外媒称证监会正考虑限制中概股借壳回归措施。其措施包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。

随后，美国时间周二中概股开始反弹，有海外投行认为这表明过去几天投资者的反应过激，中概股回归政策趋于明朗。

而魏博律师作为长期研究国家经济金融政策的律师告诉记者，“对于投资人而言不光要懂资本，更要懂政策。目前，国家经济改革的方向之一是要推行证券市场注册制。注册制是国家为引导证券市场向健康、有序的道路发展的必由之路，炒壳上市本身就是一种不健康的市场行为。此外，壳公司基本属于资源浪费型企业，不具有发展价值，而中概股回归企业又会格外青睐壳公司，这使得不适合市场发展规律的企业无法退市，不利于注册制推行和证券市场的整体发展，更有背于国家政策方向。”

魏博也告诉记者，这并不意味着中概股企业回归“无路”，相关部门进行“一刀切”的可能性极低，最终目的是要把控回归节奏，稳定市场。

那些复杂的“小问题”

除了来自社会舆论的质疑和政策因素，中概股回归的时间成本、税务缴纳等问题也不容小觑。

一位不愿透露姓名的德勤税务部人士向媒体表示，从税务角度而言，有不少中概股的管理团队业务都在中国，而其在开曼等离岸管辖区实际上没有任何办公室，其可能被认作是中国居民企业，这往往需要全球缴税。

据了解，在股权交易、原来外资注销时，税务成本大约在20%左右。其中包括营业税、流转税，最大的是股权转让税。

此外，员工、高管的股权激励机制要从上市公司的机制转向私有化企业的机制，这一过程也涉及到个人所得税的问题。

一位行业资深人士告诉记者，针对目前政策情况，中概股回归时间有可能超出了原先企业的预期，而最终时间成本将转化为直接的资本付出。

何去何从？

故事向来都是一波未平，一波又起。就11日，据相关消息称，证监会叫停了老牌金沙投网 、游戏、影视、网上澳门金沙网站 四个行业的上市公司跨界定增。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。这条消息，直接导致了11日晚相关的私有化中国概念股再次暴跌。

一位证券界人士分析原因时称， “这几个行业现在概念热于实际业务，融资圈钱不是不行，但去找VC，在股市会引发不稳定。”

这也就意味着涉及上述四个行业的中概股回归之路变得更加坎坷。那么，正在准备回归的企业究竟要何去何从呢？

一方面，有专业人士认为，在政策收紧的情况下，部分中概股或新型类企业可能会放弃私有化，继续选择在海外上市。

另一方面，高级金融学院（SAIF）金融学教授钱军也在媒体上表示，“全球有众多企业是多地上市，因此中概股不一定要完全在美国退市，完全可以拆分一部分资产回A股上市。中国即使推进了注册制，仍与美国市场存在较大差距，美国是最规范、信息披露最完善、真正面向全球的深度市场。对于发展中国家企业而言，能在美国上市较长时间的基本是经得住考验的公司。”

知名经济博主向小田则提出一个比较极端的方案，将私有化的中概股转战新三板，7年时间内如无重大瑕疵可申请转板。

在中概股回归的风波中，舆情反对的不是中概股回归，而是反对投机圈钱行为。毕竟，没有人会愿意为了几家企业的利益而买单，股民如此，政府亦如此

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